Pi STOCK UPDATE : CPALL (BUY : FAIR PRICE Bt72.00)
" คาดกำไรไตรมาส 2/23 ดีขึ้น YoY "
เราคาดว่ากำไรสุทธิไตรมาส 2/23 ที่ 3.85 พันล้านบาท (+28%YoY,-6%QoQ) การเติบโต YoY ได้แรงหนุนจากการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ที่แข็งแกร่ง และอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่ดีจากธุรกิจร้านสะดวกซื้อ ซึ่งน่าจะชดเชยผลกระทบจากการจ่ายค่าตอบแทนพนักงาน ค่าไฟฟ้าและต้นทุนการเงินที่สูงขึ้นได้ ขณะที่คาดว่าค่าไฟฟ้าเดือน พ.ค. - ส.ค. 2023 ที่ลดลง 10.5% เป็น 4.77 บาท/ยูนิต จาก 5.33 บาท/ยูนิตในเดือน ม.ค. - เม.ย. 2023 จะกลายเป็นปัจจัยบวกสำคัญของบริษัท เราจึงคาดว่ากำไรไตรมาส 3/23 จะโตทั้ง YoY และ QoQ และคงคำแนะนำ "ซื้อ" ด้วยมูลค่าพื้นฐานที่ 72.00 บาท
คาดกำไรไตรมาส 2/23 โต YoY
• คาดผลงานธุรกิจร้านสะดวกซื้อ (7-Eleven) ในไตรมาส 2/23 จะโต YoY จากรายได้ที่โตแข็งแกร่ง 8%YoY ซึ่งน่าจะชดเชยผลกระทบจากค่าตอบแทนพนักงาน ค่าไฟฟ้า และต้นทุนการเงินที่สูงขึ้นได้
• ประเมินว่า SSSG ไตรมาส 2/23 จะอยู่ในแดนบวกที่ 7.5% เทียบ 8.0% ในไตรมาส 1/23 และ 14.2% ในไตรมาส 2/22 SSSG ที่แข็งแกร่งเป็นผลจากจำนวนลูกค้าต่อสาขาต่อวันที่ฟื้นตัวเป็น 970 คน (+6%YoY) จาก 918 คนในไตรมาส 1/23 และ 941 คนในไตรมาส 2/22 ส่วนยอดบิลก็เพิ่มเป็น 85 บาทจาก 84 บาทในไตรมาส 2/22 และ 84 บาทในไตรมาส 1/23
• การขยายสาขาใหม่ในไตรมาส 2/23 คาดว่าจะอยู่ที่ 200 สาขา (+6%YoY) เป็น 14,247 สาขา
• อัตรากำไรธุรกิจร้านสะดวกซื้อในไตรมาส 2/23 คาดว่าจะโตเป็น 26.6% จาก 26.1% ในไตรมาส 2/22 หนุนจากอัตรากำไรกลุ่มอาหารที่เพิ่มเป็น 26.4% จาก 26.0% ในไตรมาส 2/22 สืบเนื่องจากการปรับราคาขายตามต้นทุนอาหารที่สูงขึ้น และส่วนแบ่งรายได้จากอาหารพร้อมทานหลังจากลูกค้ากลุ่มนักท่องเที่ยวฟื้นตัวขึ้น แต่ในเชิง QoQ นั้นทรงตัวเพราะคาดว่าอัตรากำไรสินค้าอื่นนอกจากอาหารจะทรงตัว QoQ ที่ 27.3% ในไตรมาส 2/23 จาก 27.3% ในไตรมาส 1/23
• คาดอัตราส่วนค่าใช้จ่ายการขายและบริหาร (SG&A) ต่อยอดขายในไตรมาส 2/23 เพิ่มขึ้น YoY เป็น 20.0% จาก 19.6% ในไตรมาส 2/22 เพราะค่าใช้จ่ายพนักงานและค่าไฟฟ้าที่สูงขึ้น แต่มองว่าจะทรงตัว QoQ เพราะการคุมต้นทุนภายในที่มีประสิทธิภาพ
คาดกำไรธุรกิจร้านสะดวกซื้อที่แข็งแกร่งจะช่วยชดเชยผลกระทบจากส่วนแบ่งกำไร CPAXT ที่อ่อนแอได้
• เราคาดว่ากำไรไตรมาส 3/23 จะดีขึ้นเล็กน้อย QoQ และเร่งตัวขึ้นในไตรมาส 4/23 จากยอดขายย่านท่องเที่ยวที่ฟื้นตัว ที่คาดว่าจะชดเชยมาตรการกระตุ้นภาครัฐที่ขาดหายไปในไตรมาส 3/23 ได้
แนะนำ "ซื้อ" ภาพรวมธุรกิจร้านสะดวกซื้อแข็งแกร่งในครึ่งปีหลัง
มูลค่าพื้นฐานที่ 72.00 บาท อิง 35xPE’23E ตามค่าเฉลี่ย 5 ปี ซึ่งใกล้เคียงค่าเฉลี่ยกลุ่มพาณิชย์ไทย
