PI STOCK UPDATE : CPF (BUY : FAIR PRICE : Bt25.50)
" 3Q23 หาปัจจัยบวกแทบไม่มี "
**เราคาดว่าผลประกอบการงวด 3Q23 ยังเป็นอีกไตรมาสที่มีผลขาดทุนหนักถึงระดับ 4,000 ล้านบาท ซึ่งจะขาดทุนสูงสุดของปี เพราะราคาเนื้อสัตว์ในประเทศมีการอ่อนตัวลงไม่ว่าจะเป็นราคาสุกรและราคาเนื้อไก่ แม้ว่าราคาที่เวียดนามกับจีนจะดีขึ้นและต้นทุนในการเลี้ยงอย่างข้าวโพดและกากถั่วเหลืองที่เริ่มลดลง ก็ช่วยไม่ได้มากนัก แนวโน้มช่วง 4Q23 ต้องติดตามราคาอย่างใกล้ชิดอีกครั้งว่าจะเป็นเช่นใดหลังจากในช่วงต้นเดือน ต.ค.ราคาสุกรปรับตัวลงอีกครั้ง โดยเรามองว่าด้วยการคาดว่าจะขาดทุนหนักในช่วง 3Q23 เราจึงประเมินว่าทั้งปี 23 CPF จะมีผลขาดทุนกว่า 12,000 ล้านบาท จากเดิมคาดว่าจะมีกำไร 564 ล้านบาท ทั้งนี้เรายังหวังว่าในปี 24 ด้วยการฟื้นตัวของเศรษฐกิจในประเทศจะหนุนให้ราคาเนื้อสัตว์ปรับตัวขึ้นได้ทำให้เราประเมินว่าผลประกอบการจะพลิกมีกำไรได้ที่ระดับ 8,000 ล้านบาท **
3Q23 หาข่าวดีแทบไม่เจอ คาดขาดทุนกว่า 4,000 ล้านบาท
• เราคาดว่า 3Q23 CPF จะขาดทุนกว่า 4,281 ล้านบาท เพิ่มจาก 792 ล้านบาทใน 2Q23 และพลิกจากที่มีกำไรสุทธิ 5,108 ล้านบาทใน 3Q22ได้รับปัจจัยลบจากราคาเนื้อสัตว์ในประเทศที่ลดลงทั้งสุกร (over supply และสุกรเถื่อน) และไก่ (เศรษฐกิจประเทศคู่ค้ามีปัญหากระทบกับปริมาณส่งออก) แม้ว่าต้นทุนการเลี้ยงจะลดลงทั้งข้าวโพดและกากถั่วเหลือง แต่ทาง CPF ยังมีต้นทุนราคาเดิมอยู่จึงยังไม่ได้รับผลดีจากปัจจัยดังกล่าวมากนัก
• รายได้คาดอยู่ที่ 151,667 ล้านบาท (-5%YoY) เพราะราคาเนื้อสัตว์ในประเทศลดลงแรง (สุกรลดลง 38%YoY,ไก่ลดลง 15%YoY) ส่วนการเพิ่มขึ้นจาก 2Q23 (+1%QoQ) ตามฤดูส่งออกและราคาสุกรที่เวียดนามที่ดีขึ้น
• กำไรขั้นต้นคาดว่าจะเหลือเพียง 10.5% จาก 15% ใน 3Q22 และ11% ใน 2Q23 สาเหตุหลักจากราคาในประเทศที่ลดลง ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ 13,953 ล้านบาท -3%YoY,+1%QoQ
• ส่วนแบ่งจากบริษัทร่วมคาดยังรับรู้ขาดทุนอีก 569 ล้านบาท จากที่รับรู้กำไร 2,294 ล้านบาท ใน 3Q22 สาเหตุหลักคือธุรกิจสุกรที่จีนยังคงขาดทุนหลังราคายังต่ำกว่าต้นทุนอยู่ (ราคาที่จีนเฉลี่ยที่ 15.8 หยวน/กก. ต้นทุนเฉลี่ย 16 หยวน/กก.) แต่ดีขึ้นจากที่ขาดทุน 893 ลบ. ใน 2Q23 เพราะราคาสุกรที่จีนดีขึ้น (+10%QoQ) ดอกเบี้ยจ่าย 6,173 ล้านบาท (+12%YoY,+0.25%QoQ) เพราะอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้น
4Q23 ต้องติดตามอย่างใกล้ชิดว่าราคาปลายปีจะฟื้นหรือไม่
• แนวโน้มในช่วง 4Q23 ปัจจัยบวกที่เห็นคือต้นทุนการเลี้ยงสัตว์ที่อ่อนตัวลงจะเริ่มเห็นผลดีบ้างแล้ว แต่สิ่งที่น่ากังวลกลับเป็นราคาสุกรที่ช่วงต้นเดือน ต.ค.มีการอ่อนตัวลงจนหลุดระดับ 60 บาท/กก. แล้ว ทำให้เราต้องรอดูว่าในช่วงปลายปีที่จะมีการกระตุ้นเศรษฐกิจและการเข้าสู่ช่วง High Seasons ของการท่องเที่ยวจะช่วยเพิ่มความต้อง การบริโภคได้มากน้อยเพียงใด หากราคาไม่ฟื้นมีโอกาสที่ผลประกอบการจะยังคงขาดทุนต่ออีกไตรมาส
• สำหรับการยกเลิกการนำหุ้น CTI เข้าจดทะเบียนที่ตลาดหุ้นประเทศจีน เบื้องต้นจะทำให้แผนการลดภาระหนี้อาจจะช้าลง อย่างไรก็ตาม CPF ยังอยู่ระหว่างการเตรียมนำบริษัทย่อยที่เวียดนามและไทยเข้าจดทะเบียนอยู่ ซึ่งหากทำได้จะช่วยลดภาระหนี้ที่มีลงได้
