Pi STOCK UPDATE : BBL (BUY : FAIR PRICE Bt190.00)
" NIM ช่วยหนุนการเติบโต "
คงคำแนะนำ "ซื้อ" BBL มูลค่าพื้นฐาน 190 บาท เรายังเลือก BBL เป็นหุ้นเด่น เพราะชอบที่ธนาคารมี 1) งบดุลแข็งแกร่ง ด้วยอัตราส่วนการตั้งสำรองหนี้ฯ ระดับสูงและมีเงินทุนขั้นที่ 1 ที่แข็งแกร่ง 2) แนวโน้มการเติบโตของกำไรสุทธิแข็งแกร่ง 3) การขยายตัวของอัตราส่วนต่างดอกเบี้ย (NIM) จากดอกเบี้ยขาขึ้น และ 4) มูลค่าหุ้นไม่แพง ปัจจุบันซื้อขายกันที่ 0.6x PBV’23E เราคาดว่ากำไรสุทธิไตรมาส 2/23 จะโตแข็งแกร่ง 50% YoY (+3% QoQ) หนุนจากรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NII) ที่สูงขึ้นและการตั้งสำรองหนี้ฯ ที่ลดลง แม้จะมีรายได้ที่มิใช่ดอกเบี้ย (non-NII) อ่อนแอก็ตาม ขณะที่ NIM อาจออกมาสูงกว่าคาดการณ์ของเราที่ 2.8%-2.85% ในปี 2023-24 สืบเนื่องจากแนวโน้มการขึ้นดอกเบี้ยในครึ่งหลังปี 2023
ภาพรวมดีในไตรมาส 2/23 จากการขยายตัวของ NIM
• คาดกำไรสุทธิไตรมาส 2/23 ที่ 1.04 หมื่นล้านบาท (+50% YoY, +3% QoQ) แม้รายได้ค่าธรรมเนียมจะเบาบางและคาดถึงกำไรสุทธิจากมูลค่ายุติธรรมผ่านกำไรขาดทุน (FVTPL) ที่น้อยลงเพราะตลาดทุนที่ผันผวน แต่คาดว่ากำไรสุทธิจะโตขึ้นทั้ง YoY และ QoQ จาก 1) NII ที่โตขึ้นเพราะ NIM ที่ขยายตัว และ 2) การตั้งสำรองหนี้ฯ ที่ลดลง
• แม้สินเชื่อ SME และผู้บริโภคจะอ่อนแอ แต่คาดว่าสินเชื่อไตรมาส 2/23 จะโต 1% QoQ (1Q23: -1.6% QoQ) หนุนจากอุปสงค์สินเชื่อภาคธุรกิจและสินเชื่อระหว่างประเทศที่สูงขึ้น
• ในด้านคุณภาพสินเชื่อยังยืดหยุ่นดี ด้วยอัตราส่วนหนี้สินที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ต่อสินเชื่อรวม (NPL ratio) ที่คาดว่าจะทรงตัวที่ 3.1% ด้านอัตราส่วนค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญ (LLC ratio) ยังยืนระดับสูงที่ 262.6% เพียงพอต่อการรับมือกับสภาวะเศรษฐกิจโลกชะลอตัว
แนวโน้มเติบโตแข็งแกร่ง
• เรามองว่า NII ของ BBL มีโอกาสสูงขึ้นที่จะออกมาดีกว่าประมาณการของเราที่ 2.8%-2.85% สำหรับปี 2023-24 เพราะ 1) มีโอกาสที่ดอกเบี้ยจะปรับสูงขึ้น หลัง Fed ส่งสัญญาณขึ้นดอกเบี้ยอีก 50 bp ในครึ่งหลังปี 2023 และ 2) อานิสงส์จากการลดดอกเบี้ยเงินล่าสุด หลังจากที่ธนาคารหั่นดอกเบี้ยเงินฝากไป 5-25bp จาก0.60% เป็น 0.35-0.55% เมื่อวันที่ 19 มิ.ย. ที่ผ่านมา
• การวิเคราะห์ปัจจัยอ่อนไหวของเราพบว่า NIM ที่เพิ่มขึ้นทุก 10bp จากฐานประมาณการของเราที่ 2.8% ในปี 2023 จะทำให้กำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 9% ในปี 2023
• เรายังคงประมาณการการเติบโตของกำไรสุทธิปี 2023-24 muj 22%/17% หนุนจาก NII ที่สูงขึ้นและการตั้งสำรองหนี้ฯ ที่ลดลง
คงคำแนะนำ "ซื้อ" มูลค่าพื้นฐาน 190 บาท
มูลค่าพื้นฐานของเราคำนวณด้วยวิธี GGM (ROE 7.2%, TG 2%) อิง 0.68x PBV’23E หรือ -0.5SD ต่อค่าเฉลี่ย 10 ปี
