Pi STOCK UPDATE : BJC (BUY : FAIR PRICE Bt45.00)
" คาดกำไรไตรมาส 2 โต YoY "
เราคาดกำไรปกติไตรมาส 2/23 ที่ 1.17 พันล้านบาท (+1% YoY, -4%QoQ) มองว่าได้แรงหนุนจากผลงานที่แข็งแกร่งในธุรกิจโมเดิร์นเทรด (Big C) ซึ่งน่าจะช่วยชดเชยกำไรที่ลดลงในธุรกิจบรรจุภัณฑ์ได้ สำหรับปัจจัยบวกสำคัญของหุ้นคือการนำ BigC เข้าตลาดในปี 2023 เราคงคำแนะนำ "ซื้อ" มูลค่าพื้นฐาน 45.00 บาท
**ผลงาน BigC ออกมาแข็งแกร่ง **
• คาดกำไรธุรกิจโมเดิร์นเทรด (BigC) ในไตรมาส 2/23 จะอยู่ที่ 1 พันล้านบาท (+10%YoY, +12%QoQ) กำไรที่โต YoY คาดได้แรงหนุนจากคาดการณ์การเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ที่บวก 4% (SSSG จะอยู่ที่ 5% ถ้าไม่รวมยอดขาย B2B) สืบเนื่องจากยอดขายสินค้าอาหารที่โตดี และยอดขายของสาขาย่านท่องเที่ยวที่ฟื้นตัวขึ้น ส่วนที่โต QoQ เพราะช่วง high season และยอดขายที่สูงขึ้นจากช่วงเปิดเทอม เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) จากหน่วยธุรกิจนี้จะโตขึ้น YoY เป็น 17.5% ในไตรมาส 2/23 จาก 16.4% ในไตรมาส 2/22 หนุนจากส่วนแบ่งรายได้ที่สูงขึ้นของสินค้าแบรนด์บริษัทและการจัดการด้านโลจิสติกส์ที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น ส่วน GPM ในเชิง QoQ คาดว่าจะลดลงจากส่วนแบ่งที่สูงขึ้นของยอดขาย B2B ขณะที่คาดว่าอัตราส่วนค่าใช้จ่ายการขายและบริหาร (SG&A) ต่อยอดขายจะเพิ่มขึ้น YoY เป็น 24.5% (จาก 23.9% ในไตรมาส 2/22) สืบเนื่องจากค่าสาธารณูปโภคและการจัดแคมเปญโปรโมชั่นที่มีมากขึ้น
• คาดกำไรธุรกิจบรรจุภัณฑ์ในไตรมาส 2/23 จะลดลงแรงเหลือ 439 ล้านบาท (-21%YoY, -8%QoQ) เพราะยอดขายที่ลดลงและต้นทุนวัตถุดิบที่สูงขึ้น คาดรายได้ธุรกิจนี้จะทรงตัว YoY และลดลง QoQ เหลือ 6.1 พันล้านบาท จากอุปสงค์บรรจุภัณฑ์ขวดแก้วที่ฟื้นตัวที่น่าจะถูกหักลบโดยยอดขายกระป๋องอลูมิเนียมที่ลดลง เนื่องจากปริมาณขายทั้งในไทยและเวียดนามที่ลดลง ส่วนในด้านราคาขายต่อหน่วยก็ปรับลดลงตามราคาอลูมิเนียม ทั้งนี้ คาดว่า GPM ในธุรกิจนี้จะลดลงทั้ง YoY และ QoQ เป็น 18.0% จาก 20.1% ในไตรมาส 2/22 และ 18.6% ในไตรมาส 1/23 เพราะต้นทุนเชื้อเพลิงที่สูงขึ้น
• ประเมินว่ากำไรธุรกิจห่วงโซ่อุปทานสินค้าผู้บริโภคในไตรมาส 2/23 จะทรงตัว YoY จากการแข่งขันที่เข้มข้นขึ้น หลังจากคู่แข่งจัดแคมเปญโปรโมชั่นและกิจกรรมการตลาดในกลุ่มผลิตภัณฑ์กระดาษมากขึ้น ซึ่งได้รับการชดเชยจาก GPM ที่ดีขึ้นจากส่วนแบ่งยอดขายเครื่องสำอางที่สูงขึ้น
• คาดกำไรธุรกิจสินค้าและบริการทางเวชภัณฑ์และเทคนิคในไตรมาส 2/23 จะโต YoY จากยอดขายอุปกรณ์การทำแมมโมแกรมที่เพิ่มขึ้น
• ประเมินรายได้ธุรกิจศูนย์การค้าในไตรมาส 2/23 ที่ 2.4 พันล้านบาท (+5%YoY) หนุนจากพื้นที่ให้เช่าสุทธิ (NLA) ที่สูงขึ้น 4%YoY ด้วยอัตราการเช่าที่ระดับ 87.5%
ปัจจัยบวกสำคัญของหุ้นคือการนำ BigC เข้าตลาดในปี 2023
มูลค่าพื้นฐานที่ 45.00 บาท อิง 30xPE’23E ต่อค่าเฉลี่ยของกลุ่มพาณิชย์ไทย
