ITC (BUY : Fair Price : Bt21.80) : 3Q23 เริ่มเห็นการฟื้นตัว

ITC รายงานผลประกอบการงวด 3Q23 เติบโตจาก 2Q23 ตามคาด โดยมีกำไรสุทธิอยู่ที่ 645 ล้านบาท ดีกว่าที่เราประเมินไว้ที่ระดับ 500 ล้านบาท แต่หากเทียบกับปีก่อนยังคงลดลงเพราะฐานที่สูง แนวโน้ม 4Q23 คาดว่าจะเป็นช่วงที่สูงสุดของปี หลังจากปัญหา การสต๊อกสินค้าของคู่ค้าเริ่มเข้าสู่ระดับปกติแล้ว และผลดีจากการขายสินค้าใหม่ๆ ที่จะเปิดตัวในช่วงดังกล่าว ส่วนปี 24 ด้วยการขยายตลาดอย่างต่อเนื่อง รวมถึงลูกค้าในทวีปยุโรปเริ่มกลับมาซื้อมากขึ้นหลังไม่มีปัญหาเหมือนในช่วง 1H23 รวมถึงตลาดประเทศญี่ปุ่นและจีนที่เริ่มเห็นผลดีมากขึ้นหลังเริ่มทำตลาดในปี 23 เราจึงประเมินกำไรเติบโต 17%YoY มาอยู่ที่ 2,626 ล้านบาท สำหรับคำแนะนำการลงทุนจากผลประกอบการที่ออกมาดี เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ” และประเมินมูลค่าเหมาะสมที่ 21.8 บาท (25XPER’24E)

3Q23 กำไรสุทธิ 645 ล้านบาท (-56%YoY,+45%QoQ)

• ITC รายงานกำไรสุทธิงวด 3Q23 ที่ 645 ล้านบาท (-56% YoY, +44%QoQ) แต่ถ้าไม่รวมรายการพิเศษอย่างขาดทุนอื่น (เช่นอัตราแลกเปลี่ยน) และกลับรายการด้อยค่าสินทรัพย์ทางการเงินรวม 8 ล้านบาท จะมีกำไรปกติที่ 653 ล้านบาท (-47%YoY,+51%QoQ) เทียบกับปีก่อนยังลดลงเพราะฐานที่สูง แต่ถือว่าเริ่มเห็นการฟื้นตัวได้ เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า หลังจากปัญหาการสต๊อกสินค้าเริ่มลดลงและการเพิ่มขึ้นของรายได้อื่น

• รายได้ที่ 3,999 ลบ. (-35%YoY,+22%QoQ) ยังคงลดลงเมื่อเทียบกับปีก่อนเพราะฐานที่สูง แต่ดีขึ้นจาก 2Q23 จากการฟื้นตัวแรงของตลาดยุโรป (+77%QoQ) หลังการสต๊อกสินค้าเริ่มกลับสู่ระดับปกติและการปรับราคาสินค้า (ส่วนตลาดเอเชีย โอชิเนีย เติบโต 30%QoQ และสหรัฐเติบโต 10%QoQ)

• กำไรขั้นต้นที่ 19.2% ลดลงจาก 25.4% ใน 3Q22 เพราะต้นทุนที่เพิ่มและปริมาณขายที่ลดลง แต่ดีขึ้นจาก 18.4% ใน 2Q23 เป็นผลจากการปรับราคาขาย ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อรายได้อยู่ที่ 6.7% เพิ่มขึ้นจาก 5.3% ใน 3Q22 แต่ลดลงจาก 9.2% ใน 2Q23 ส่วนหนึ่งมาจากการลดลงของค่าธรรมเนียมการบริหารจัดการให้กับบริษัทในกลุ่ม และแผนบริหารต้นทุนที่เริ่มมาตอน 2Q23

• รายได้อื่นอยู่ที่ 183 ล้านบาท (+215%YoY,+40%QoQ) มาจากรายได้ดอกเบี้ยรับจากการลงทุนในตราสารหนี้ เนื่องจาก ITC มีเงินสดในมือค่อนข้างมากหลังจาก IPO (เงินลงทุนในตราสารหนี้ ณ สิ้น 2Q23 สูงถึง 1,539 ล้านบาท)
4Q23 ดีต่อเนื่อง หลังลูกค้ากลับมาซื้อเพิ่ม

• แนวโน้มในช่วง 4Q23 เราคาดว่าผลประกอบการจะดีที่สุดในรอบปี จากผลดีของการที่ลูกค้ากลับมาซื้อสินค้าอย่างต่อเนื่องหลังจากปัญหาสต๊อกสินค้าล้นลดลง และลูกค้าต้องทำการสต๊อกสินค้าเพื่อรอขายในช่วงเทศกาลปลายปี ซึ่ง ITC แจ้งว่ามีการขายล่วงหน้าได้แล้วกว่า 75% ของเป้ารายได้ในช่วงดังกล่าว นอกจากเรื่องรายได้แล้ว ในช่วง 4Q23 จะเห็นผลดีจากราคาปลาทูน่าที่ลดลงตั้งแต่ 3Q23 เต็มที่ ซึ่งจะทำให้กำไรขั้นต้นมีโอกาสกลับไปถึงระดับ 20% ได้อีกครั้ง ทำให้เรามีการปรับประมาณการทั้งปีขึ้น 17% มาอยู่ที่ 2,253 ล้านบาท