TU (BUY : Fair Price : Bt19.70) : 3Q23 กำไรดีกว่าคาด
**TU รายงานกำไรงวด 3Q23 ที่ 1,206 ล้านบาท ดีกว่าที่เราคาดไว้ 15% เกิดจากกำไรขั้นต้นที่สูงถึง 18.4% เกิดจากผลดีจากการปรับปรุงสินค้าในกลุ่มอาหารแช่แข็งที่ได้ผลดี รวมกับต้นทุนสินค้าที่เริ่มเห็นการอ่อนตัวลง แม้ว่า Red Lobster จะมีผลประกอบการที่ขาดทุนเพิ่มขึ้นก็ตาม สำหรับแนวโน้มช่วง 4Q23 คาดว่ากำไรสุทธิมีโอกาสจะเห็นการปรับตัวดีขึ้นได้อีก จากผลดีของต้นทุนที่ลดลงหลังราคาปลาทูน่าปรับตัวลดลงอย่างต่อเนื่อง สำหรับปี 24 เราคาดว่าผลประกอบการจะเห็นการฟื้นตัวได้ต่อเนื่อง โดยเฉพาะผลดีจากต้นทุนที่ลดลง รวมถึงรายได้จากสินค้าใหม่ที่จะเริ่มผลิตในช่วงต้นปี 67 อย่างอาหารกลุ่ม Halal เป็นต้น อย่างไรก็ตามด้วย Red Lobster ที่ขาดทุนเพิ่มทำให้เราปรับกำไรในปี 24 ลง 5% มาอยู่ที่ 6,021 ล้านบาท (+26%YoY) และจากกำไรที่ออกมาดีเกินคาดทำให้ยังคงแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิม **
3Q23 กำไรสุทธิ 1,206 ล้านบาท (-53%YoY,+17%QoQ)
• TU มีกำไรสุทธิงวด 3Q23 ที่ 1,206 ล้านบาท (-53%YoY,+17%QoQ) ดีกว่าที่เราคาดไว้ 15% แต่ถ้าไม่รวมผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 268 ล้านบาท และขาดทุนจากการด้อยค่าสินทรัพย์ทางการเงินอีก 30 ล้านบาท จะมีกำไรปกติ 1,504 ล้านบาท (-16%YoY,+18%QoQ) เทียบกับปีก่อนที่ลดลงสาเหตุหลักมาจากการชะลอตัวของธุรกิจอาหารสัตว์เลี้ยงและอาหารแช่แข็ง ส่วนการฟื้นตัวจาก 2Q23 ก็เป็นผลจากอาหารสัตว์เลี้ยงและอาหารแช่แข็งที่ดีขึ้น
• รายได้อยู่ที่ 33,915 ลบ. (-17%YoY,-0.4%QoQ) เทียบกับปีก่อนลดลงมากในกลุ่มอาหารสัตว์เลี้ยง (-39%YoY) และอาหารแช่แข็ง (-22%YoY) ส่วนธุรกิจอาหารแปรรูปลดลง 7%YoY ขณะที่เมื่อเทียบกับ 2Q23 เติบโตในกลุ่มอาหารสัตว์เลี้ยง (+19%QoQ) แต่อาหารแปรรูปลดลง 8%QoQ
• กำไรขั้นต้นที่ 18.4% ดีขึ้นจาก 18.2% ใน 3Q22 และ 16.9% ใน 2Q23 ได้รับผลดีจากต้นทุนที่ลดลงโดยเฉพาะราคากุ้งที่ทำให้กำไรขั้นต้นธุรกิจอาหารแช่แข็งสูงถึง 13% เทียบกับ 6% ในปีก่อนและ 10% ในไตรมาส 2 ด้านอัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อรายได้อยู่ที่ 12% ลดลงจาก 12.4% ใน 3Q22 แต่เพิ่มขึ้นเล็กน้อยจาก 11.7% ใน 2Q23
• TU รับรู้ส่วนแบ่งขาดทุนจาก Red Lobster ถึง 496 ล้านบาท (มาจากธุรกิจปกติ 395 ล้านบาทและผลทางบัญชีอีก 101 ล้านบาท) แต่ส่วนแบ่งกำไรจาก Avanti เพิ่มขึ้นถึง 31%YoY,400%QoQ
• รวมแล้วในช่วง 9M23 TU มีกำไรสุทธิ 3,256 ล้านบาท (-45%YoY)
4Q23 มีปัจจัยบวกจากต้นทุนที่ลดลง
• สำหรับแนวโน้มในช่วง 4Q23 เรายังมองว่าเป็นไตรมาสที่ดีที่สุดอยู่ จากผลดีของต้นทุนที่ลดลงอย่างต่อเนื่อง โดยเฉพาะราคาปลาทูน่าที่ในเดือน ต.ค. ลดลงมาอยู่ที่ 1,600 เหรียญฯ/ตันแล้ว จากค่าเฉลี่ย 1,800 เหรียญฯ/ต้นใน 3Q23 รวมถึงการฟื้นตัวของธุรกิจอาหารสัตว์เลี้ยงที่เป็นช่วงที่ลูกค้าสะสมสินค้าเพื่อรอขายในช่วงเทศกาลปลายปี
• สำหรับ Red Lobster มีการจ้างที่ปรึกษาเพื่อทบทวนแผนธุรกิจหลังจากผลประกอบการช่วง 3Q23 แย่กว่าที่เคยคาดไว้
