ICHI (BUY : Fair Price : Bt18.00) : กำไรไตรมาส 3/23 ทำยอดสูง

เรามองบวกต่อภาพรวมไตรมาส 4/23 ถึงปี 2024 หนุนจากอุปสงค์ที่แข็งแกร่งในกลุ่มชาพร้อมดื่มและคาดการณ์ว่าอัตราการดำเนินงานจะเพิ่มเป็น 73% ในปี 2023 และ 75% ในปี 2024 จาก 60% ในปี 2022 กำไรสุทธิไตรมาส 3/23 อยู่ที่ 328 ล้านบาท (+71%YoY, +28%QoQ) สูงเป็นประวัติการณ์ กำไรรายไตรมาส 3/23 ที่ออกมาแข็งแกร่งเป็นผลจาก 1) ยอดขายชาเขียวที่โต 21% แซงการเติบโตของตลาดชาเขียวโดยรวมที่ 18.8% 2) ยอดขายอื่นนอกจากชาโตเท่าตัว หนุนจากส่วนแบ่งรายได้จากตันซันซูที่ 25 ล้านบาท/เดือน (เปิดตัวไตรมาส 4/22) และ 3) อัตรากำไรที่ดีขึ้นจากอัตราการดำเนินงานที่สูงขึ้น ทั้งนี้หุ้นมีอัตราผลตอบแทนเงินปันผลน่าดึงดูดระดับ 5%-6% คงคำแนะนำ "ซื้อ" มูลค่าพื้นฐาน 18.00 บาท

ภาพรวมกำไรสดใสในไตรมาส 4/23 ถึงปี 2024

• เรามองบวกต่อการปรับเพิ่มเป้าหมายรายได้ปี 2023 ของผู้บริหารเป็น 8.0 พันล้านบาท (+26.4%YoY) จากเป้าหมายเดิมที่ 7.6 พันล้านบาท (+20%YoY) ขณะที่เราประเมินว่ารายได้จะโต 7.9 พันล้านบาท (+25%YoY) ในปี 2023 หนุนจากอุปสงค์ชาพร้อมดื่มที่แข็งแกร่ง บวกกับตลาดชาเขียวที่โตแข็งแกร่ง (+18.8% ในช่วงเดือน ม.ค. - ก.ย. 2023) และรายได้จากตันซันซูที่โต 300 ล้านบาท หรือ 25 ล้านบาท/เดือน เทียบ 62 ล้านบาททั้งปี 2022

• อัตราการดำเนินงานของ ICHI ช่วงเดือน ต.ค. 2023 อยู่ที่ 73% เกือบเต็มศักยภาพที่ 80% โดย ICHI มีแผนขยายกำลังการผลิตอีก 200 ล้านขวด/ปี หรือ +13% จากกำลังผลิตปัจจุบันที่ 1,500 ล้านขวด/ปี ด้วยงบลงทุน 460 ล้านบาท คาดกำลังการผลิตใหม่นี้จะเดินเครื่องได้ภายในไตรมาส 4/24

• ICHI ตั้งเป้ารายได้ปี 2024 ที่ 8.8 พันล้านบาท (+10%YoY) โดยมีแผนว่า 95% ของเป้ารายได้หรือ 8.4-8.5 พันล้านบาทจะมาจากโรงผลิตของตัวเอง อีก 5% จะมาจากการจ้างผลิต (OEM) สินค้า SKUs ขนาดเล็ก อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) จากสินค้าที่จ้างผลิตคาดว่าจะใกล้เคียงกับที่ผลิตเอง ทั้งนี้ ผู้บริหารตั้งเป้ากระตุ้นยอดขายผ่านการจ้างผลิตตั้งแต่ปี 2025 เป็นต้นไป

• บริษัทประกาศจ่ายปันผลระหว่างกาลที่ 0.5 บาท/หุ้น (ผลตอบแทน 3.4%) ขึ้น XD วันที่ 21 พ.ย. 2023

กำไรไตรมาส 3/23 ทำยอดสูง

• รายได้ไตรมาส 3/23 พุ่งเป็น 2 พันล้านบาท (+25%YoY, +2%QoQ) หนุนจากรายได้ตลาดภายในประเทศที่โตขึ้น ประกอบด้วยชาเขียว 1.4 พันล้านบาท (+21%YoY) เย็นเย็นที่ 292 ล้านบาท (+31%YoY) สินค้าอื่นที่ไม่ใช่ชา 182 ล้านบาท (+96%YoY) ยอดขาย OEM ที่ 52 ล้านบาท (+467%YoY) ขณะที่ยอดขายจากตลาดส่งออกลดเหลือ 116 ล้านบาท (-26%YoY)

• GPM ไตรมาส 3/23 ขยายตัวเป็น 25.2% จาก 19.5% ในไตรมาส 3/22 และ 23.0% ในไตรมาส 2/23 ผลจากอัตราการดำเนินงานที่เพิ่มเป็น 79% ในไตรมาส 3/23 จาก 66% ในไตรมาส 3/22 และ 71% ในไตรมาส 2/23

• อัตราส่วนค่าใช้จ่ายการขายและบริหาร (SG&A) ต่อยอดขายลดเหลือ 5.7% ในไตรมาส 3/23 จาก 6.9% ในไตรมาส 3/22 และ 7.8% ในไตรมาส 2/23 อานิสงส์จากรายได้ชาเขียวพร้อมดื่มและเย็นเย็นที่โตแข็งแกร่ง

• ส่วนแบ่งกำไรในไตรมาส 3/23 ลดเหลือ 1.7 ล้านบาท (-92%YoY) จาก 21 ล้านบาท ในไตรมาส 3/22 เป็นผลจากค่าใช้จ่ายการจัดโปรโมชั่นที่เพิ่มขึ้น เพราะการแข่งขันด้านราคาในอินโดนีเซีย

**แนะนำ "ซื้อ" หุ้นปันผล **

มูลค่าพื้นฐาน 18.00 บาท อิง 22xPE’24E ต่ำค่าเฉลี่ย -1S.D. ต่อค่าเฉลี่ย 3 ปี