PI NEWS UPDATE : THCOM (NOT RATE : FAIR PRICE Bt : NOT RATED)
" ภาพไม่สู้ดีจนกว่าจะยิงดาวเทียม "
การยิงดาวเทียมดวงใหม่ปี 2025-27 จะไม่ช่วยขจัดปัจจัยลบระยะสั้น
• THCOM เดินหน้าสู่การยิงดาวเทียมแบบความจุสูง (HTS) ขนาดเล็ก 2 ดวงและขนาดใหญ่ 1 ดวงใหม่ เพื่อสนับสนุนการเติบโตของธุรกิจดาวเทียมบรอดแบรน์ของตน หลังจากได้สิทธิวงโคจร 119.5°/120°E และ 78.5°E ที่ครอบคลุมเอเชียแปซิฟิกเกือบทั้งหมดและบางพื้นที่ในแอฟริกา ขณะที่คาดว่าจะมีการยิงดาวเทียมขนาดเล็กขึ้นสู่วงโคจรในปี 2025 และด้วยใบอนุญาตในการประกอบกิจการจนถึงปี 2032 ส่วนดาวเทียมดวงใหญ่จะยิงในไตรมาส 3/27 และดำเนินงานจนถึงปี 2043
• THCOM เซ็นสัญญาขายกับ Eutelsat จนถึงปี 2043 ด้วยยอดขายที่แน่นอนแล้วถึง 50% ของกำลังผลิตของดาวเทียวขนาดใหญ่ ทั้งนี้ Eutelsat คือผู้ประกอบการด้านดาวเทียมเบอร์ 3 ของโลกหากอิงจากฐานรายได้ (ล่าสุด Eutelsat ควบกับ OneWeb เพื่อขยายพอร์ตดาวเทียม LEO ทำให้จุดยืนในตลาดโลกยิ่งแข็งแกร่งขึ้น) THCOM ให้ข้อมูลว่าอัตราการผลิตที่ 50%-60% ก็จะทำให้บริษัทคุ้มทุนแล้ว
• บริษัทยังเดินหน้าไปสู่กิจการด้านเทคโนโลยีอวกาศอีกด้วย ซึ่งกลุ่มธุรกิจนี้จะต่อยอดจากเทคโนโลยีดาวเทียมและข้อมูลภูมิสารสนเทศที่มีอยู่เพื่อให้บริการสำคัญ ๆ กับอุตสาหกรรมอื่น ๆ เช่น THCOM จะให้บริการประเมินคาร์บอนเครดิตหรือโครงการ Crop Insurance Payout Schemes (ร่วมมือกับสมาคมประกันวินาศภัยไทย) ผ่านการใช้ดาวเทียม โดรน และแพลตฟอร์ม AI ของบริษัท ซึ่งคาดว่ากลุ่มธุรกิจนี้จะมีสัดส่วนราว 20% ของรายได้รวมในระยะยาว
PI NEWS COMMENT
• แม้ภาพรวมระยะยาวของ THCOM จะมีความมั่นคงในระดับปานกลาง แต่เรามองว่าระยะสั้นถึงกลางยังขาด upside เพราะกว่าจะยิงดาวเทียมดวงใหม่ทั้งขนาดเล็กและใหญ่ก็ในปี 2025 และ 2027 ตามลำดับ นอกจากนี้ บริษัทก็เชื่อว่าอุปสงค์ในกลุ่มธุรกิจบริการกระจายเสียงวิทยุโทรทัศน์และอุตสาหกรรมสื่อก็จะค่อย ๆ ปรับตัวลดลงในระยะยาว
• เรามองว่ากำไรของบริษัทอาจเผชิญแรงกดดันเพิ่มเติมก่อนที่จะยิงดาวเทียมดวงใหม่ เพราะ 1) ต้นทุนการเงินที่สูงขึ้น (บริษัทมีเงินสด 5.5 พันล้านบาท แต่คาดว่าจะกู้ยืม 1.0 หมื่นล้านบาท) เพื่อสร้างดาวเทียมดวงใหม่ และ 2) ค่าใช้จ่ายการขายและบริหาร (SG&A) ที่สูงขึ้นจากการจ้างแรงงานทักษะสูงมากขึ้น เพื่อให้เข้ามาช่วยพัฒนาธุรกิจเทคโนโลยีอวกาศ
• ยอดขายไตรมาส 2/23 อยู่ที่ 636 ล้านบาท (-14% YoY, -13% QoQ) ลดลงชั่วคราว YoY และ QoQ เพราะลดการดำเนินงานของบริการไทยคม 4 ลงเพื่อให้ลูกค้าเดิมย้ายฐานไปสู่ตำแหน่งวงโคจรใหม่ที่ 119.5°E
• แม้ยอดขายของ THCOM จะลดลงในไตรมาส 2/23 แต่ต้นทุนยังทรงตัว ทำให้มีผลขาดทุนจากการดำเนินงานที่ 28 ล้านบาท (-135% YoY, -120% QoQ)
