Pi STOCK UPDATE : MTC (HOLD : FAIR PRICE Bt40.00)
" ฟั้นตัวอย่างมั่นคงมากขึ้นในปี 2024 "
เราคงคำแนะนำ "ถือ" มูลค่าพื้นฐาน 40 บาท MTC กำลังเดินบนเส้นทางที่เหมาะสมด้วยการมุ่งเน้นคุณภาพสินเชื่อมากกว่าเร่งการเติบโตเชิงรุกในปี 2023 ซึ่งเอื้อให้มีค่าใช้จ่ายสำรองหนี้สูญที่ลดลงและกระตุ้นศักยภาพการทำกำไรขึ้น เราคาดถึงการฟื้นตัวปานกลางในครึ่งหลังปี 2023 และมั่นคงมากขึ้นในปี 2024 คาดว่ากำไรจะโตขึ้นทั้ง YoY และ HoH ขณะที่ประเมินว่าการเติบโตของกำไรปี 2024 จะฟื้นตัวเป็น 23.5% YoY จากการตั้งสำรองหนี้ฯ ที่ลดลง และสินเชื่อที่โตต่อเนื่องจากที่คาดว่ากำไรสุทธิปี 2023 จะลดลง 5.5% YoY
การประชุมนักวิเคราะห์
• MTC ให้ความสำคัญกับการบริหารจัดการคุณภาพสินเชื่อมากกว่าเร่งการเติบโตในเชิงรุก และให้แนวทางการเติบโตของสินเชื่อที่ 20% YoY ในปี 2023 (+31.4% ในปี 2022) โดยจะเน้นปล่อยสินเชื่อที่มีหลักประกันมากกว่า เพราะเป็นกลุ่มที่มีคุณภาพสินเชื่อสูงกว่า ขณะที่ทางบริษัทยังระมัดระวังการปล่อยสินเชื่อเช่าซื้อจักรยานยนต์และสินเชื่อไร้หลักประกันอยู่ (นาโนไฟแนนซ์และสินเชื่อส่วนบุคคล)
• ด้วยการตัดบัญชีและการขายหนี้สินที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ (NPL) มากขึ้น ด้วยเป้าหมายในการยกระดับงบดุล จึงคาดว่า NPL ratio ในปี 2023 จะไม่เกิน 3.5% ส่วนค่าใช้จ่ายสำรองหนี้สูญนั้นอยู่ที่ราว 350-390 bps ในปี 2023
• ด้วยต้นทุนดอกเบี้ยที่ปรับเพิ่มเล็กน้อยและอัตราผลตอบแทนสินเชื่อที่มั่นคงในครึ่งหลังปี 2023 จึงคาดว่าอัตราส่วนต่างดอกเบี้ย (NIM) ในครึ่งปีหลังจะค่อนข้างทรงตัวหรือลดลงเล็กน้อยจากไตรมาส 2/23
• MTC ชะลอการขยายสาขาใหม่ในครึ่งหลังปี 2023 หลังจากเปิดไปแล้ว 600 สาขาใหม่ในปี 2023 ขณะที่คาดว่าค่าใช้จ่ายการดำเนินงาน (OPEX) ที่จะลดลงในครึ่งหลังปี 2023 จะช่วยชดเชยต้นทุนทางการเงินที่เพิ่มขึ้นได้ สำหรับอัตราส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้ (CIR) ในครึ่งหลังปี 2023 คาดว่าจะต่ำกว่าครึ่งปีแรก
• MTC ระบุว่าอัตราส่วนการจ่ายเงินปันผลจะกลับสู่ระดับปกติที่ 15% ในปี 2023 โดยทางบริษัทมีสภาพคล่องที่เพียงพอ คาดอัตราส่วนหนี้สินต่อเงินทุน (DE ratio) จะไม่เกิน 4 เท่า
โตอย่างมั่นคงมากขึ้นในปี 2024
• กำไรสุทธิในครึ่งแรกปี 2023 อยู่ที่ 2.3 พันล้านบาท คิดเป็น 47% ต่อประมาณการกำไรสุทธิทั้งปี 2023 ของเราที่ 4.8 พันล้านบาท (-5.5% YoY) ขณะที่คาดว่ากำไรสุทธิครึ่งหลังปี 2023 จะโตทั้ง YoY และ QoQ หนุนจากรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NII) ที่สูงขึ้น
• เราคาดว่ากำไรปี 2024 จะโต 23.5% YoY หนุนจาก NII ที่สูงขึ้นและการตั้งสำรองหนี้ฯ ที่ลดลง
คงคำแนะนำ "ถือ" มูลค่าพื้นฐาน 40 บาท
คงคำแนะนำ "ถือ" มูลค่าพื้นฐาน 40 บาท คำนวณด้วยวิธี GGM model อิง 2.6x PBV’23E หรือ -2SD ต่อค่าเฉลี่ย 9 ปี (2014-2022) และ 17.6x PE’23E มองว่า MTC ควรเทรดด้วยมูลค่าคิดลดต่อมูลค่าในอดีต เพราะคาดการณ์การเติบโตของกำไรสุทธิที่อ่อนแอในปี 2023 และความกังวลเรื่องคุณภาพสินเชื่อที่อาจถดถอยลง
