Pi STOCK UPDATE : GFPT (BUY : FAIR PRICE Bt14.90)
" 2Q23 กำไรฟื้นจาก 1Q23 "
เราคาดกำไรสุทธิ 2Q23 ของ GFPT อยุ่ที่ 338 ล้านบาท ดีขึ้นจาก 1Q23 (+14%QoQ) ตามปริมาณการส่งออกและราคาเนื้อไก่ ส่วนการลดลงจากปีก่อน (-25%YoY) เนื่องจากต้นทุนยังอยู่ในระดับสูงรวมถึงราคาโครงไก่ที่อ่อนแอกดดันกำไรขันต้นให้ลดลง เรามองว่าแนวโน้มราคาเนื้อไก่ยังยืนในระดับสูงได้เพราะมีปัจจัยบวกจากความต้องการส่งออกที่ยังมีอยู่มาก โดยเฉพาะจากการที่ประเทศบราซิลเกิดการระบาดของหวัดนก กำไรสุทธิที่ออกมาในช่วง 1H23 คิดเป็นสัดส่วน 47% ของกำไรทั้งปีที่เราประเมินไว้ เราจึงคงประมาณการกำไรสุทธิที่ 1,346 ลบ. (-34%YoY) ไว้เท่าเดิม โดยเรายังคงแนะนำ “ซื้อ” เพราะผลประกอบการที่ฟื้นตัว และปรับไปใช้ราคาพื้นฐานปี 24 ที่ 14.9 บาท (12XPER’24E) แทน**คาด 2Q23 กำไรสุทธิ 338 ลบ. (-25%YoY,+14%QoQ)**
• เราคาดกำไรสุทธิงวด 2Q23 ที่ 338 ลบ. (-25%YoY,+14%QoQ) เทียบกับปีก่อนการลดลงเกิดจากต้นทุนที่ยังได้รับผลกระทบจากการปรับตัวเพิ่มขึ้นในช่วง 1Q23 และการลดลงของราคาโครงไก่ (-35%YoY) แม้ราคาเนื้อไก่เพิ่มขึ้น 6%YoY และ 5%QoQ ส่วนการเพิ่มจาก 1Q23 นอกจากราคาเนื้อไก่แล้วยังได้รับผลดีจากปริมาณการส่งออกที่กลับมาเพิ่มขึน 16%QoQ
• รายได้คาดไว้ที่ 4,678 ลบ. (+11%YoY,+3%QoQ) รายได้ที่เพิ่มขึ้นจากปีก่อนเกิดจากปริมาณส่งออกที่เพิ่มขึ้น 7%YoY ส่วนสาเหตุที่เพิ่มจาก 1Q23 เพียง 3%QoQ แม้ปริมาณส่งออกจะเพิ่มมากเนื่องจากราคาขายที่อ่อนตัวลงทั้งจากทวีปยุโรปตามค่าขนส่งที่ลดลง และการเจรจาขอปรับราคาจากลูกค้าหลักอย่างญี่ปุ่นและจีนจากปัจจัยเรื่องค่าเงิน
• อัตรากำไรขั้นต้นคาดไว้ที่ 12% ลดลงจาก 16% ใน 2Q22 ตามต้นทุนที่ยืนสูงแต่ดีขึ้นจาก 10.4% ใน 1Q23 เพราะปริมาณส่งออกที่ดีขึ้น ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารอยู่ที่ 370 ลบ. (-1%YoY,+1%QoQ)
• ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนในบริษัทร่วมคาดไว้ที่ 119 ลบ. ลดลง23%YoY จากเพราะส่วนแบ่งของ GFN ที่ลดลงตามราคาโครงไก่ แต่ดีขึ้น 10%QoQ หลังปริมาณส่งออกเพิ่ม
**3Q23 ราคายังดี **
• ภาพรวมในช่วง 3Q23 คาดว่าราคาเนื้อไก่ยังยืนในระดับ 42-45 บาท/กก. ได้ จากปัจจัยบวกเรื่องความต้องการส่งออกที่ยังมีมากหลังจากเกิดโรคหวัดนกระบาดที่ประเทศบราซิล และต้นทุนการเลี้ยงที่ยังอยู่ในระดับสูงอยู่ทั้งราคาข้าวโพดและกากถั่วเหลืองแม้ราคาจะอ่อนตัวเล็กน้อยจาก 1Q23 ก็ตาม อย่างไรก็ตามเรามองว่าราคาไก่จะไม่สูงไปกว่านี้เพราะราคาเนื้อสุกรที่อ่อนตัวลง
คงประมาณการเดิมก่อนหลังครึ่งปีกำไรคิดเป็นสัดส่วน 47%
• หากกำไรสุทธิออกมาตามคาดจะทำให้กำไรในช่วง 1H23 คิดเป็นสัดส่วน 47% ของกำไรทั้งปีที่เราคาดไว้ที่ระดับ 1,346 ลบ. (-34%YoY) ซึ่งปกติแล้วในช่วงครึ่งหลังของปีกำไรจะดีกว่าครึ่งปีแรก ดังนั้นเราจึงคงประมาณการทั้งปีไว้เท่าเดิม
• เรามองว่า GFPT จะเป็นผู้ประกอบการกลุ่มเนื้อสัตว์ที่มีปัจจัยบวกมากที่สุดเพราะทำธุรกิจไก่เพียงอย่างเดียวจึงไม่ถูกกดดันจากการลดลงจากราคาสุกรและผลประกอบการที่เริ่มฟื้นตัวหลังจากหดตัวแรงใน 1Q23 เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิมและปรับไปใช้มูลค่าพื้นฐานปี 24 ที่ 14.9 บาท (12XPER’24E)
