Pi STOCK UPDATE : HMPRO (BUY : FAIR PRICE Bt15.90)
" คาดกำไร YoY ในไตรมาส 2/23 โตดีกว่าเพื่อน "
เราคาดว่ากำไรสุทธิไตรมาส 2/23 จะอยู่ที่ 1.59 พันล้านบาท (+5%YoY, -1%QoQ) หนุนจากการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ที่คาดว่าจะบวก 4.8% YoY (HomePro +4.8%, Mega Home -2%, HomePro มาเลเซีย -12%) โดย SSSG ของ Mega Home นั้นพลิกเป็นลบตามอุตสาหกรรมสินค้าตกแต่งบ้าน สืบเนื่องจากการบริโภคที่อ่อนแอในพื้นที่เกษตรทางตะวันออกเฉียงเหนือ ส่วน SSSG ของ HomePro มาเลเซียที่ลดลงแรงเป็นผลจากฐานสูงของปีก่อนที่เกิดขึ้นจากมาตรการกระตุ้นของรัฐบาลมาเลเซีย แต่เราเชื่อว่าจำนวนนักท่องเที่ยวที่ฟื้นตัวขึ้นจะช่วยหนุน SSSG ของ HomePro ขึ้นได้ โดยเรายังคงคำแนะนำ "ซื้อ" มูลค่าพื้นฐาน 15.90 บาท
คาด SSSG ที่แข็งแกร่งจะหนุนให้กำไรไตรมาส 2/23 โต YoY
• คาดว่ารายได้ไตรมาส 2/23 จะอยู่ที่ 1.8 หมื่นล้านบาท (+8%YoY, +2%QoQ) หนุนจากยอดขายสินค้าตกแต่งบ้านที่คาดว่าจะโตแตะ 1.75 พันล้านบาท (+8%YoY) จากอุปสงค์กลุ่มเครื่องปรับอากาศที่พุ่งขึ้น YoY เพราะอุณหภูมิที่สูงกว่าปกติเมื่อเทียบกับปีก่อน บวกกับแคมเปญเก่าแลกใหม่ การขยายสาขา Mega Home ใหม่ 3 แห่งในช่วงไตรมาส และรายได้ที่เพิ่มขึ้นจากสาขาในย่านท่องเที่ยว ขณะที่คาดว่ารายได้ค่าเช่าจะอ่อนตัวลง QoQ มาเป็น 420 ล้านบาท (+4%YoY, -12%QoQ) เพราะมีการจัดงาน HomePro Expo
• ประเมินว่าอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ในไตรมาส 2/23 จะลดลงทั้ง YoY และ QoQ มาอยู่ที่ 26.4% ฉุดจากสัดส่วนยอดขายที่ไม่เป็นใจ (ส่วนแบ่งยอดขายเครื่องใช้ไฟฟ้าและยอดขาย Mega Home ที่สูงขึ้น ซึ่งเป็นส่วนที่มีอัตรากำไรต่ำกว่า HomePro อยู่ 3%-4%) และคาดว่าจะไปกลบปัจจัยบวกเรื่องค่าขนส่งที่ลดลงและสัดส่วนยอดขายสินค้าแบรนด์บริษัทที่สูงขึ้นเป็น 20.7% ในไตรมาส 2/23 จาก 20.5% ในไตรมาส 2/22
• คาดว่าอัตราส่วนค่าใช้จ่ายการขายและบริหาร (SG&A) ต่อยอดขายในไตรมาส 2/23 จะเพิ่มเป็น 18.3% จาก 18.1% ในไตรมาส 2/22 และ 18.0% ในไตรมาส 1/23 เพราะค่าสาธารณูปโภคที่สูงขึ้น และต้นทุนการขยายสาขาใหม่ 3 แห่ง
**SSSG เดือน มิ.ย. ยังบวก 3% **
• SSSG เดือน มิ.ย. 2023 ยังบวก 3.0% (HomePro +1% ถึง +3%, Mega Home -1% ถึง –3%, HomePro มาเลเซีย -4% ถึง -6%) เทียบกับ GLOBAL ที่ -12.5% และ DOHOME ที่ -12.0%
คงคำแนะนำ "ซื้อ" ด้วยราคาหุ้นที่ไม่แพง
ด้วยภาพรวมการเติบโตของกำไรที่สดใส และแนวโน้มกำไรรายไตรมาสที่แข็งแกร่งจากการขยายสาขา Mega Home ในเชิงรุก บวกกับมาตรการกระตุ้นจากภาครัฐหลังเลือกตั้งในไทย และมูลค่าหุ้นที่น่าดึงดูดในระดับ
**-1SD ต่อค่าเฉลี่ย 5 ปี เราจึงคงคำแนะนำ "ซื้อ" HMPRO **
มูลค่าพื้นฐาน 15.90 บาท คำนวณด้วยวิธีคิดลดเงินสด (DCF) (WACC 8.6%, TG 3%) อิง 31xPE’23E ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยกลุ่มสินค้าตกแต่งบ้านของไทย
