Pi STOCK UPDATE : TIDLOR (BUY : FAIR PRICE Bt32.00)
" เติบโตดีอย่างต่อเนื่อง "
เราเริ่มต้นบทวิเคราะห์ TIDLOR ด้วยคำแนะนำ "ซื้อ" มูลค่าพื้นฐาน 32.00 บาท แม้คุณภาพสินเชื่อจะปรับดีขึ้นในไตรมาส 1/23 แต่บริษัทจำเป็นต้องตั้งสำรองหนี้ฯ เพิ่มเพื่อเสริมความแข็งแกร่งให้กับงบดุล ซึ่งอาจไปจำกัดศักยภาพการเติบโตของกำไรสุทธิในครึ่งแรกปี 2023 แต่เราก็เล็งเห็นทิศทางการเติบโตของกำไรสุทธิที่แข็งแกร่งขึ้นในครึ่งหลังปี 2023 และคาดว่าจะยิ่งโตสูงขึ้นในปี 2024 เพราะคุณภาพสินเชื่อที่มีเสถียรภาพมากขึ้น บวกกับภาพรวมการเติบโตของเศรษฐกิจที่สดใสขึ้น เราคาดว่ากำไรสุทธิปี 2024-25 จะโต 23% YoY ต่อเนื่องจากที่คาดว่าจะโต 9% ในปี 2023 หนุนจากสินเชื่อที่โตต่อเนื่อง อัตราส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้ (CIR) ที่ลดลง และค่าใช้จ่ายสำรองหนี้สูญที่น้อยลง
ผู้นำกลุ่มไมโครไฟแนนซ์
TIDLOR คือหนึ่งในผู้นำด้านไมโครไฟแนนซ์ที่ทำการปล่อยสินเชื่อทะเบียนรถ สินเชื่อเช่าซื้อ และเป็นนายหน้าประกัน บริษัทมีศักยภาพในการขยายสินเชื่อมากขึ้นเพราะ 1) ยังกลุ่มรายได้ต่ำอีกมากที่ยังเข้าไม่ถึงบริการธนาคารพาณิชย์ทั่วไป 2) บริษัทมีแพลตฟอร์มแบบผสมหรือ omnichannel (สาขา การขายผ่านโทรศัพท์ นายหน้า ดีลเลอร์รถบรรทุก สาขาของ BAY และช่องทางออนไลน์) ในการให้บริการด้านผลิตภัณฑ์ทางการเงินจำนวนมากกับลูกค้าเก่าและใหม่ และ 3) ภาพลักษณ์แบรนด์ที่แข็งแกร่ง
งบดุลแกร่งกว่าคู่แข่ง
อัตราส่วนหนี้สินที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ต่อสินเชื่อรวม (NPL ratio) ที่ 1.5% และอัตราส่วนการตั้งสำรองหนี้ฯ ที่สูงขึ้นเป็น 270% ในไตรมาส 1/23 ทำให้ TIDLOR มีงบดุลที่ค่อนข้างยืดหยุ่นมากกว่าผู้เล่นอื่นในกลุ่มอย่าง MTC และ SAWAD การควบคุมหนี้เสียที่ดีกว่าจะช่วยคลายกังวลเรื่องคุณภาพสินเชื่อ ทั้งยังเอื้อให้บริษัทมีโอกาสลดการตั้งสำรองหนี้ฯ ในปี 2024 ลงในมุมมองของเรา
คาดกำไรสุทธิโตแข็งแกร่งในปี 2024
• ด้วยอานิสงส์จากคุณภาพสินเชื่อที่มั่นคงมากขึ้นและการจัดตั้งรัฐบาลใหม่ เราคาดว่า TIDLOR จะเร่งปล่อยสินเชื่อมากขึ้นและกระตุ้นรายได้ค่าธรรมเนียมได้มากขึ้นในครึ่งหลังปี 2023 เราคาดว่ากำไรสุทธิในครึ่งหลังปี 2023 จะปรับเพิ่มขึ้น YoY จากครึ่งหลังปี 2022 และ HoH จากครึ่งแรกปี 2023
• ทิศทางการเติบโตจะยิ่งแข็งแกร่งขึ้นในปี 2024-25 โดยคาดว่ากำไรสุทธิจะโต 23% YoY ในปี 2024-25 ต่อเนื่องจากที่คาดว่าจะโต 9% ในปี 2023 หนุนจากรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NII) ที่โตขึ้นเพราะสินเชื่อที่ขยายตัว ค่าใช้จ่ายสำรองหนี้สูญลดลง และ CIR ที่ลดลงเนื่องด้วยอานิสงส์จากแพลตฟอร์ม omnichannel
เริ่มต้นบทวิเคราะห์ด้วยคำแนะนำ "ซื้อ" มูลค่าพื้นฐาน 32 บาท
เราเริ่มต้นบทวิเคราะห์ TIDLOR ด้วยคำแนะนำ "ซื้อ" มูลค่าพื้นฐาน 32.00 บาท คำนวณด้วยวิธี GGM อิง 3x PBV’23E และ 21x PE’23E คำแนะนำซื้อของเราสะท้อน 1) การเติบโตของกำไรสุทธิปี 2023-25 ที่แข็งแกร่งระดับ 18% ต่อปี 2) งบดุลที่ยืดหยุ่มมากขึ้น ด้วยอัตราการตั้งสำรองหนี้ฯ ที่สูง พร้อมรับมือกับความไม่แน่นอนที่อาจเกิดขึ้น และ 3) อานิสงส์จากแพลตฟอร์ม omnichannel และเทคโนโลยีสมัยใหม่ที่จะมาช่วยลด CIR ลง
