Pi STOCK UPDATE : ILM (BUY : FAIR PRICE Bt24.00)
" แนวโน้มการเติบโตที่ดีใน 5 ปีข้างหน้า "
การประชุมนักวิเคราะห์เมื่อวานนี้ให้ภาพเชิงบวก คาดยอดขายที่นอนที่โตต่อเนื่องและพื้นที่ให้เช่าที่โตขึ้นจะเป็นตัวขับเคลื่อนการเติบโตที่สำคัญในปี 2023 ส่วนอีกปัจจัยบวกสำคัญคือแผนขยายกิจการเชิงรุก 5 ปี ทั้งนี้ ราคาหุ้นปัจจุบันให้อัตราผลตอบแทนเงินปันผลที่น่าดึงดูดในระดับ 4%-5% ด้านการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ตั้งแต่ต้นไตรมาส 2/23 ยังโตแข็งแกร่งที่ 7.6% จาก 8.5% ในไตรมาส 1/23 เราจึงยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" มูลค่าพื้นฐาน 24.00 บาท
**ประกาศแผนขยายกิจการเชิงรุก 5 ปี **
• ผู้บริหารประกาศกลยุทธ์เขิงรุกหลังวิกฤติ COVID-19 ที่มีองค์ประกอบสำคัญ 4 ประการคือ 1) การขยายสาขาใหม่ 2 แห่งต่อปี 2) การเพิ่มพื้นที่ให้เช่าจากการขยายคอมมิวนิตี้มอลล์ขนาดเล็ก (Little Walk) อย่างน้อย 1-2 สาขาต่อปี และการปรับเปลี่ยนพื้นที่ขายบางส่วนในสาขา Index Living Mall ปัจจุบันเป็นพื้นที่ให้เช่ามากขึ้น 3) การขยายกลุ่มเป้าหมายไปตลาดล่าง และ 4) เน้นเฟอร์นิเจอร์สั่งตัดตามความต้องการของลูกค้าภายใต้แบรนด์ “Younique” ด้วยแผนนี้จึงคาดว่ารายได้ของ ILM ในปี 2023-2027 จะโตอย่างน้อยปีละ 5% ขณะที่ประเมินว่ากำไรสุทธิจะโตปีละ 11% ในกรอบเวลาดังกล่าว
ที่นอนคือตัวขับเคลื่อนการเติบโตของรายได้ที่สำคัญในปี 2023
• ยอดขายที่นอนไตรมาส 1/23 โต 12%YoY เทียบยอดขายรวมไตรมาส 1/23 ที่โต 3% YoY หนุนจากกลยุทธ์ใหม่ที่เพิ่มสินค้าแบรนด์ต่างประเทศมากขึ้น
• กลยุทธ์นี้ได้พิสูจน์แล้วว่าเหมาะสม เห็นได้จากยอดขายที่นอนที่เติบโตแข็งแกร่งเฉลี่ยปีละ 21% ในช่วง 2020-22 และคิดเป็น 8% ของยอดขายรวม เพิ่มจาก 5% ในปี 2019 ยิ่งกว่านั้น ผู้บริหารยังตั้งเป้าที่จะประยุกต์ใช้กลยุทธ์ดังกล่าวกับสินค้าในหมวดหมู่อื่น ๆ ด้วยเช่นกัน
สรุปภาพรวมการขยายกิจการปี 2023-24
• ในช่วงไตรมาส 1/23 มีการปิดให้บริการไป 1 สาขา (รัตนาธิเบศร์) เพราะหมดอายุสัญญาเช่าลงในเดือน ม.ค. 2023 ทำให้เครือข่ายสาขาในไทย ณ สิ้นไตรมาส 1/23 อยู่ที่ 31 สาขา
• บริษัทมีแผนการขยายสาขาต่อเนื่องในปี 2023-24 โดยวางแผนจะเปิด Little Walk กรุงเทพฯ ในไตรมาส 3/23 ซึ่งจะเพิ่มพื้นที่ให้เช่าขึ้น 5,000 ตร.ม. (+6%) และตั้งเป้าว่าจะเปิด Little Walk อีก 2 สาขาในปี 2024
คงคำแนะนำ "ซื้อ" ราคาหุ้นถูกกว่าเพื่อน
ปัจจุบัน ILM ซื้อขายกันที่ 15.3xPE’23E ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มสินค้าตกแต่งบ้านของไทย ขณะที่คาดว่ากำไรจะยังโตดีที่ 3% และ 22% ในปี 2023-24 เราจึงคงคำแนะนำ "ซื้อ" มูลค่าพื้นฐาน 24.00 บาท อิง 18xPE’23E คิดเป็นส่วนลด 40% ต่อค่าเฉลี่ยกลุ่มสินค้าตกแต่งบ้านของไทย
