Pi STOCK UPDATE : XO (HOLD : FAIR PRICE Bt19.60)

" เริ่มขายไปสหรัฐฯได้แล้ว "

เราปรับกำไรสุทธิในปี 23 ขึ้นจากเดิม 23% มาอยู่ที่ 446 ลบ. (+31%YoY) หลังผู้บริหารแจ้งว่าเริ่มขายสินค้าไปยังประเทศสหรัฐฯที่เป็นตลาดใหญ่ของซอสพริกได้แล้วตั้งแต่ 1Q23 ที่ผ่านมาและจะเห็นความชัดเจนมากขึ้นในช่วง 2Q23 ซึ่งจะทำให้รายได้ในช่วงดังกล่าวมีโอกาสทำสถิติสูงสุดใหม่ได้ โดยภายในสิ้นปีสัดส่วนรายได้จากประเทศดังกล่าวเป็น 10% จากปัจจุบันที่มีเพียง 1-2% สำหรับ 1Q23 มีกำไรปกติ 107 ลบ. (+17%YoY,+33%QoQ) ได้รับผลดีจากการปรับราคาที่เริ่มมาตั้งแต่ต้นปี ทั้งนี้ราคาหุ้นมีการปรับขึ้นกว่า 24% ในช่วง 3 วันทำการที่ผ่านมากว่า 24% เราจึงปรับคำแนะนำลงเหลือเพียง “ถือ” เท่านั้น

1Q23 กำไร 94 ลบ. (-1%YoY,+16%QoQ)

• 1Q23 XO มีกำไรสุทธิ 94 ลบ. (-1%YoY,+16%QoQ) แต่ถ้าไม่รวมขาดทุนจากการปรับมูลค่าเงินลงทุน 13 ลบ. กำไรปกติจะอยุ่ที่ 107 ลบ. (+13%YoY,+33%QoQ) เกิดจากการปรับราคาขายที่เพิ่มขึ้น

• รายได้อยู่ที่ 395 ลบ. (+14%YoY,+2%QoQ) มีปริมาณขาย 4,344 ตัน (+5%YoY,-6%QoQ เพราะ 4Q22 ลูกค้าบางส่วนสั่งเยอะก่อนปรับราคา) กำไรขั้นต้น 44.3% ดีขึ้นจาก 43.8 ใน 1Q22 และ 40% ใน 4Q22 เป็นผลจากการปรับราคาที่เริ่มเห็นตั้งแต่ 1Q23 เป็นต้นมา ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ 71 ลบ. (+23%YoY เพราะมีการใช้งบการตลาดและค่าใช้จ่ายในการบริหารเพิ่มขึ้น,-16%QoQ ลดลงมากในส่วนของค่าใช้จ่ายในการบริหาร)

ปีนี้เริ่มขายตลาดประเทศสหรัฐฯได้มากขึ้น

• ตลาดหลักของ XO คือทวีปยุโรปมีสัดส่วนการขายกว่า 80% ขณะที่ตลาดอเมริกาที่ผ่านมาเป็นการขายในส่วนของทวีปอเมริกาใต้เป็นหลัก แต่ล่าสุด XO เริ่มเจาะตลาดประเทศสหรัฐฯได้แล้ว โดยเริ่มส่งออกได้ตั้งแต่ 1Q23 ที่ผ่านมา และคาดว่าภายในสิ้นปีจะมีสัดส่วนยอดขายประเทศสหรัฐฯ 10% ของรายได้รวมจากปัจจุบันที่มีเพียง 1-2% ทั้งนี้ลูกค้าหลักอย่างทวีปยุโรปยังคงสั่งเข้ามาอย่างต่อเนื่องเช่นกัน ซึ่งทำให้ทางผู้บริหารมีการปรับเป้าการเติบโตในปี 23 ขึ้นจากเดิม 10% เป็น 20% ส่วนต้นทุนมีการซื้อล่วงหน้าถึงกลางปี 24 แล้ว อย่างไรก็ตามในแง่ราคาอาจจะมีปรับขึ้นบ้างโดยเฉพาะน้ำตาล ซึ่งจะถูกชดเชยจากราคาที่ XO มีการปรับไปบ้างแล้ว และการใช้กำลังการผลิตที่มากขึ้นจะช่วยลดต้นทุนต่อหน่วยลงได้

• การสร้างโรงงานใหม่คาดว่าเริ่มสร้างกลางปี 24 และเสร็จปลายปี 25

**ปรับกำไรทั้งปีขึ้น 23% **

• จากผลประกอบการ 1Q23 ที่กำไรปกติโต 13%YoY ขณะที่แนวโน้ม 2Q23 ด้วยการส่งออกไปสหรัฐที่จะทยอยเพิ่มมากขึ้น และทำให้รายได้มีโอกาสออกมาสูงสุดมากกว่าที่เคยทำได้ 456 ลบ. ใน 2Q21 เราจึงปรับรายได้ทั้งปีขึ้น 11% มาอยู่ที่ 1,738 ลบ. (+19%YoY) และทำให้ กำไรสุทธิทั้งปีขึ้นจากเดิม 23% มาอยู่ที่ 446 ลบ. (+31%YoY)

• คำแนะนำการลงทุน ด้วยราคาหุ้นที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นมากในช่วง 3 วันที่ผ่านมากว่า 24% จนทำให้ส่วนต่างกับมูลค่าเหมาะสมใหม่ที่เราประเมินไว้ที่ 19.6 บาท (18.7XPER’23E) เพียง 7% เราจึงปรับคำแนะนำลงเหลือ “ถือ”