Pi STOCK UPDATE : CK (BUY : FAIR PRICE Bt25.60)
" Backlog ทะลุ 100,000 ลบ. "
CK รายงานกำไรสุทธิงวด 1Q23 217 ลบ. (+80%YoY,+94%QoQ) เพราะเริ่มรับรู้รายได้จากโครงการหลวงพระบางเข้ามาแล้วหลังเซ็นสัญญาไปแล้วและทำให้ Backlog สูงถึงระดับ 140,000 ลบ. ซึ่งทำให้แนวโน้มรายได้ทั้งปีมีโอกาสออกมาสูงกว่าที่เราเคยประเมินไว้ที่ 22,000 ลบ. ทำให้เราปรับรายได้ในปี 23 ขึ้นมาอยู่ที่ 30,392 ลบ. (+68%YoY) เมื่อรวมกับส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนที่ยังดีจาก BEM เราจึงปรับกำไรทั้งปีขึ้นเป็น 1,893 ลบ. (+71%YoY) สำหรับผลกระทบจากการปรับขึ้นค่าแรงขั้นต่ำเบื้องต้นคาดกระทบไม่มากเพราะส่วนหนึ่งค่าแรงทาง CK มีการให้ทางบริษัท Sub-contract รับภาระไป ดังนั้นจากฐาน Backlog ที่สูง เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิม
**กำไร 1Q23 อยู่ที่ 217 ลบ. (+79%YoY,+94%QoQ) **
• CK รายงานกำไรสุทธิ 1Q23 ที่ 217 ลบ. (+79%YoY,+94%QoQ) แต่ถ้าไม่รวมกำไรพิเศษจากการขายเงินลงทุนก่อนภาษีเข้ามา 49 ลบ. จะมีกำไรปกติ 178 ลบ. (+47%YoY) พลิกจากที่ขาดทุน 38 ลบ. ใน 4Q22 เกิดจากรายได้ที่เพิ่มขึ้นมากหลังรับรู้รายได้จากโครงการ เขื่อนหลวงพระบางเข้ามา
• รายได้อยู่ที่ 9,425 ลบ. (+34%YoY,+140%QoQ) เพิ่มขึ้นต่อเนื่องเป็นไตรมาสที่ 4 ติดต่อกัน โดยสาเหตุหลักมาจากรายได้ของโครงการเขื่อนหลวงพระบางที่สูงถึง 4,900 ลบ. ส่วนกำไรขั้นต้นอยู่ที่ 7.1% ลดลงจาก 8.4% ใน 1Q22 และ 7.7% ใน 4Q22 ส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารยังสูงที่ 495 ลบ. (+6%YoY,+3QoQ) อย่างไรก็ตามด้วยฐานรายได้ที่สูงทำให้ CK มีกำไรจากการดำเนินงานอยู๋ที่ 174 ลบ. (+43%YoY) พลิกจากที่ขาดทุนจากการดำเนินงาน 178 ลบ. ใน 4Q22
• ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนในบริษัทร่วมที่ 200 ลบ. (+139%YoY,-17%QoQ) เติบโตจากปีก่อนเพราะผลประกอบการ BEM ดีขึ้นส่วนการลดลงจากไตรมาสก่อนหน้าเพราะ CKP มีผลขาดทุนสุทธิ
นับงานหลวงพระบางแล้วทำให้ Backlog ทะลุ 100,000 ลบ.
• ล่าสุดทาง CK ได้แจ้งว่ามีการนับงานเขื่อนหลวงพระบางเข้ามาเป็น Backlog แล้วโดยมูลค่างานดังกล่าวอยู่ที่ 99,788 ลบ. และทำให้ Backlog ณ สิ้น 1Q23 สูงถึง 149,000 ลบ. สำหรับโครงการรถไฟฟ้าสายสีส้มอาจจะต้องรอการจัดตั้งรัฐบาลใหม่ให้เรียบร้อยเสียก่อนถึงจะมีโอกาสเซ็นสัญญาเข้ามา
• สำหรับผลกระทบจากการปรับค่าแรงขั้นต่ำนั้น เบื้องต้นคาดว่ากระทบกับ CK ไม่มากนักเพราะแรงงานส่วนใหญ่ทาง CK เป็นการจัดหาผ่านผู้รับเหมาช่วงอีกที
ปรับกำไรเพิ่มหลังเริ่มรับรู้เขื่อนหลวงพระบาง
• ด้วยการเริ่มนับโครงการเขื่อนหลวงพระบางเข้ามาแล้ว จะทำให้หลังจากนี้จะมีการทยอยรับรู้รายได้ตามสัดส่วนงานที่สำเร็จอย่างต่อเนื่อง ทำให้เราปรับรายได้เพิ่มจากเดิม 37% มาอยู่ที่ 30,392 ลบ. (+68%YoY ซึ่งจะเป็นภาพที่คล้ายกับตอนเริ่มงานเขื่อนไซยะบุรีในปี 12 ที่ทำให้รายได้ในปีนั้นเพิ่มขึนถึง 90%YoY) และประเมินกำไรสุทธิได้ใหม่ที่ 1,814 ลบ. (+64%YoY) เพิ่มจากเดิม 38%
• เรายังแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิมเพราะฐาน Backlog ที่สูงจะหนุนให้รายได้กลับสู่ช่วงขาขึ้นได้อีกครั้ง
