ฺBJC (BUY : Fair Price : Bt 26.00) : คาดกำไรก่อนภาษี 4Q24 เติบโตแข็งแกร่ง YoY และ QoQ

Published
Share this article:

คาดรายงานกำไรสุทธิ 4Q24 ที่ 1.7 พันล้านบาท (+1%YoY) และคาดมีกำไรปกติที่ 1.5 พันล้านบาท (-11%YoY, +60%QoQ) รับแรงกดดันจากภาษีจ่ายที่เพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตามคาดว่ากำไรก่อนภาษียังเติบโตแข็งแกร่ง 19% YoY รับปัจจัยบวกจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ขยายตัวจากต้นทุนวัตถุดิบที่ปรับตัวลดลง ระยะสั้นมีปัจจัยหนุนจากมาตรการภาครัฐ สะท้อนผ่านการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ช่วงครึ่งเดือนหลังของเดือน ม.ค. 2025 ที่ +5%YoY เร่งตัวขึ้นจากทรงตัว YoY ในช่วงครึ่งเดือนแรกของเดือน ม.ค. 2025 ทำให้คาดว่า SSSG เดือน ม.ค. 2025 ที่ +1% ถึง +3% และต่อเนื่องในเดือน ก.พ. 2025 ได้แรงหนุนจากมาตรการลดหย่อนภาษี และเงิน 10,000 บาทให้กับกลุ่มผู้สูงอายุ เราปรับคำแนะนำขึ้นจาก “ถือ” เป็น “ซื้อ” ที่มูลค่าพื้นฐาน 26.00 บาท (เดิม 24.00 บาท) หลัง Roll over ไปใช้เป้าปี 2025

GPM ขยายตัวหนุน EBT โตแข็งแกร่ง YoY และ QoQ

• คาดกำไรธุรกิจร้านค้าปลีกสมัยใหม่ (BigC) ที่ 1.1 พันล้านบาท (+2%YoY, +84%QoQ) ใน 4Q24 ผลจากยอดขายที่เติบโต 3%YoY จากการเติบโตของยอดขายสาขาเดิมที่คาดว่าจะขยายตัว 2% YoY ใน 4Q24 เทียบกับ -0.5% ใน 4Q23 และทรงตัว YoY ใน 3Q24 จากการยอดขายอาหารสดที่เติบโตดี แม้ว่าจะมีการปิดสาขาราษฎร์บูรณะที่หมดสัญญาทำให้จำนวนสาขา Big hypermarket ลดลง 1 สาขาจาก 3Q24 อัตรากำไรขั้นต้นคาดขยายตัวได้ 30 bps YoY เป็น 19.4% ใน 4Q24 จาก 19.1% ใน 4Q23 จากสัดส่วน Tourist stores ที่มากขึ้น ประกอบกับการขายสินค้าอาหารสดที่เพิ่มขึ้น การบริหารจัดการบริหารจัดการสต๊อกสินค้าที่ดี และการลดลงของต้นทุนค่าขนส่ง

• คาดรายได้ค่าเช่าพื้นที่ศูนย์การค้าลดลงเป็น 2.3 พันล้านบาท (-1%YoY) ใน 4Q24 ผลจากรายได้ค่าไฟที่ลดลงตามค่า Ft การปิดปรับปรุงสาขาบางสาขา โดยมีพื้นที่ให้เช่าสุทธิ (NLA) ที่ 1.058 ล้านตร.ม. (+3%YoY) และคาดอัตราการเช่าพื้นที่ 88.0% ใน 4Q24 จาก 86.7% ใน 4Q23

• คาดกำไรธุรกิจบรรจุภัณฑ์ฟื้นตัวเป็น 583 ล้านบาท (+3%YoY, +8%QoQ) ใน 4Q24 หนุนจากอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจบรรจุภัณฑ์ขยายตัวเป็น 21.4% ใน 4Q24 จาก 20.6% ใน 4Q23 ผลจากต้นทุนเศษแก้วที่ปรับตัวลดลง แม้ว่าราคาอลูมิเนียมจะเพิ่มขึ้นและรายได้ที่ 6.8 พันล้านบาท (+3%YoY, +16%QoQ) จากยอดขายบรรจุภัณฑ์ขวดแก้ว (+1%YoY) และบรรจุภัณฑ์กระป๋องอลูมิเนียม (+4%YoY)

• คาดกำไรธุรกิจสินค้าอุปโภคบริโภคเพิ่มขึ้นเป็น 415 ล้านบาท (+9%YoY, +52%QoQ) ใน 4Q24 หนุนจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ขยายตัว 190 bps YoY ผลจากต้นทุนมันฝรั่งที่ลดลง และสต็อคต้นทุนน้ำมันปาล์มที่ราคาต่ำ เยื่อกระดาษ และการขนส่งที่ลดลง รวมถึงการควบคุมต้นทุนได้อย่างมีประสิทธิภาพ แม้ว่ายอดขายจะลดลง 2% YoY จากรายได้จัดจำหน่ายสินค้าที่เวียดนามที่ลดลง 8%YoY จากการแข่งขันสูงขึ้น ขณะที่ยอดขายกลุ่ม Personal Care ยังเติบโตได้ดี YoY

• คาดกำไรธุรกิจเวชภัณฑ์และเทคนิคที่ 273 ล้านบาท (+81%YoY, +31%QoQ) ใน 4Q24 ผลจากยอดขายที่ฟื้นตัวตามคำสั่งซื้อในส่วนธุรกิจการแพทย์ที่เพิ่มขึ้นหลังการเบิกจ่ายงบประมาณ และการออกสินค้าใหม่

คำแนะนำ “ซื้อ” SSSG เริ่มส่งสัญญาณสดใส

มูลค่าพื้นฐาน 26.00 บาท คำนวณด้วยวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) ด้วย WACC 7.5% และ TG 1.5%) ใกล้เคียง 0.85 เท่า PBV และเทียบเท่า 20xPE’25E ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มค้าปลีก