STECON (BUY : Fair Price : Bt 9.40) : งานใหม่อาจจะไม่ถึงเป้า แต่ไม่ใช่ปัญหา
เราแนะนำ “ซื้อ” (TP 9.4 บาท) มีปัจจัยบวกจากแนวโน้ม 4Q25 คาด เห็นการฟื้นตัวได้อย่างมากจาก 3Q25 หลังหลายโครงการมีกำหนด ส่งมอบภายในปี 25 อย่างเช่นงานโรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์ที่มี มูลค่ากว่า 6,400 ล้านบาท ขณะที่การเซ็นสัญญางานใหม่ ในปี 25 อาจจะต่ำเป้าที่ระดับ 50,000 ล้านบาทไปเล็กน้อยเพราะงานภาครัฐ ชะลอตัว อย่างไรก็ตาม STECON มีงานภาคเอกชนเข้ามาชดเชยทำให้ งานใหม่ในปี 25 นี้จะยังสูงกว่า 40,000 ล้านบาท และ ทำให้ Backlog ณ สิ้นปียังคงสูงกว่า 100,000 ล้านบาทได้อีกปี สำหรับธุรกิจใหม อย่าง Data Center ได้ข้อสรุปเพิ่มภายใน 1Q26 ส่วน EWS คาด รายได้ปีแรก 80 ล้านบาท
**สรุปข้อมูลจากที่ประชุมนักวิเคราะห์ **
• วานนี้ STECON มีการให้ข้อมูลเพิ่มเติมกับนักวิเคราะห์เกี่ยวกับสิ่งที่เกิดขึ้นในช่วง 3Q25 และทิศทางในช่วง 4Q25 ต่อเนื่องถึงปี 26
• โดยผลประกอบการงวด 3Q25 ที่รายได้ต่ำกว่าที่เคยคาดไว้เกิดจากบางโครงการมีการรับรู้รายด้ากว่าแผน แต่สิ่งที่ดีคืออัตรากำไรขั้นต้นที่ยังรักษาระดับสูงกว่า 7% ตามเป้าที่วางไว้
• แนวโน้ม 4Q25 ในแง่รายได้ด้วยการที่ผู้บริหารยังคงยืนยันว่าเป้ารายได้ทั้งปี 32,000 ล้านบาท มีความป็นไปได้อยู่ ซึ่งจะทำให้รายได้ในช่วง 4Q25 สูงถึง 10,000 ล้านบาท
• สำหรับงานใหม่ในปี 25 อาจจะไม่ถึง 50,000 ล้านบาท แต่คาดว่าจะเกิน 40,000 ล้านบาท โดยนับถึงสิ้นเดือน ต.ค.มีงานใหม่เข้ามาแล้วกว่า 38,000 ล้านบาท ทั้งนี้งานที่จะเข้ามาในช่วงปลายปี 25-ต้นปี 26 คาดเป็นงานกลุ่มเอกชนอย่างโรงไฟฟ้าพลังงานทดแทน งาน Data Center หรืองานอาคารศูนย์การค้าเป็นต้น ส่วนงานภาครัฐคาดว่าจะเห็นในปี 26 เป็นต้นไป ทั้งนี้งานใหม่ที่เข้ามาแม้ต่ำคาด แต่ไม่กระทบกับแผนรับรู้รายได้ในปี 25-26 แต่อย่างใด เพราะยังมี Backog เหลืออยู่อีกกว่า 126,483 ล้านบาท ณ สิ้น 3Q25
• ด้านธุรกิจใหม่ ในกลุ่มพลังงานทดแทนอยู่ระหว่างเจรจาอยู่ 2 โครงการ เช่นเดียวกับธุรกิจ Data Center ที่เตรียมหาพาร์ทเนอร์ รายที่ 3 มาร่วมลงทุนในโครงการ BN1 เพิ่ม ส่วน DC อีกแห่งที่จังหวัดชลบุรีคาดได้ข้อสรุปช่วง 1Q26
• ด้านรายได้จากธุรกิจน้ำที่จับมือกับ East water จัดตั้งบริษัท East Water Stecon Utilities (EWS) คาดว่าปีแรกจะมีรายได้ประมาณ 80 ล้านบาท โดย STECON จะรับรู้ผ่านส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุน
• STECON คาดว่าปี 26 จะมีส่วนแบ่งจากธุรกิจใหม่ประมาณ 100 ล้านบาท ก่อนที่ในระยะยาว (2030) ตั้งเป้ามีกำไรจากธุรกิจใหม่ในสัดส่วน 50% ของกำไรรวม
• ความคืบหน้างานสนามบินอู่ตะเภา คาดว่าจะเห็นความชัดเจนอีกครั้งในช่วงปลายปีนี้ โดยเบื้องต้น STECON ยังคาดหวังในการเกิดขึ้นอยู่ แต่อาจจะมีการปรับสัญญาลดขนาดลงในเฟสแรก
• ส่วนความเสียหายจากเหตุอุโมงถล่ม STECON แจ้งว่าวงเงินประกันครอบคลุมทั้งหมดโดยค่าใช้จ่ายส่วนแรกที่เห็นแล้วคือค่าใช้จ่ายในการถมดินประมาณ 20-30 ล้านบาท ส่วนค่าใช้จ่ายในการซ่อมแซมอยู่ระหว่างตรวจสอบ
**แนะนำ “ซื้อ” หลังคาดว่ารายได้ 4Q25 จะสูงสุดของปี **
จากแนวโน้มข้างต้น เราคาดว่าผลประกอบการงวด 4Q25 จะออกมาดีเบื้องต้นเราประเมินกำไรสุทธิในกรอบ 200-300 ล้านบาท เพิ่มขึ้นมากจาก 3Q25 และพลิกจากที่ขาดทุนใน 4Q24 ดังนั้นเราจึงยังคงแนะนำ “ซื้อ” ในรูปแบบการเก็งกำไรเช่นเดิม และประเมินมูลค่าเหมาะสมได้ที่ 9.4 บาท (13.5XPER’25E)
