KBANK (HOLD : Fair Price : Bt. 210.00) : Valuation ไม่แพง แม้จะเติบโตชะลอตัว
**คงคำแนะนำ "ถือ" และคาดผลตอบแทนเงินปันผลที่ 6.1% ในปี 2026 ด้วยมูลค่าพื้นฐานที่ 210 บาท คำนวณด้วยวิธี GGM (ROE 8%, TG 2%) อิงจาก 0.8x PBV’26E ผลการดำเนินงานใน 4Q25 กำไรสุทธิออกมาที่ 10.3 พันล้านบาท (-5% YoY, -21% QoQ) และ NPL ratio ทรงตัวที่ 3.2% สำหรับในปี 2026 การปรับลดอัตราดอกเบี้ยยังจำเป็นเพื่อพยุงเศรษฐกิจทำให้ NIM ลดลง แต่ Credit costs สามารถปรับลดลงได้ชดเชยผลกระทบ ดังนั้น คาดกำไรจะปรับลดลงราว 2% YoY ทั้งนี้ ธนาคารมีเครื่องมือในการบริหารเงินกองทุนที่มีประสิทธิภาพ เช่น การจ่ายเงินปันผลพิเศษ และการซื้อหุ้นคืน ช่วยจำกัดความผันผวนของราคาหุ้น **
การประชุมนักวิเคราะห์
• ธนาคารคาดเศรษฐกิจไทยเติบโต 2% ในปี 2025 โดยใน 4Q25 จะเติบโตเพียง 0.8% และการเติบโตจะชะลอตัวที่ 1.6% ในปี 2026 โดยการเติบโตต่ำกว่า 1% ในช่วง 1H26 จากการส่งออกลดลง
• คาด กนง. ปรับลดดอกเบี้ยอีก 1 ครั้งในปี 2026 เหลือ 1% vs สหรัฐฯปรับลด 3 ครั้ง เหลือ 2.75-3.00%
• เป้าหมายการเงินปี 2026 จะเปิดเผยในการประชุมวันที่ 6 ก.พ. ขณะที่แนวโน้ม Credit cost ปรับลดลงตามแผน และยังคงเป้าหมาย ROE เพิ่มเป็นระดับ 2 หลักเช่นเดิม แต่ไม่ได้กำหนดเวลาชัดเจน เพราะขึ้นกับเงื่อนไขด้านเศรษฐกิจ
• ธนาคารให้ความสำคัญกับคุณภาพสินเชื่อมากกว่าการเติบโตสูง ดังนั้น กลยุทธ์ขยายสินเชื่อยังเข้มงวด คัดสรรกลุ่มลูกค้าที่มีความแข็งแกร่ง และให่อัตราผลตอบแทนที่คุ้มค่า
• การบริหารเงินกองทุนที่เหมาะสม ในระยะกลางเพิ่มระดับ Tier 1 capital เป็น >15% จากเดิม 13-15% เพื่อสร้างความแข็งแกร่งของงบดุล และกำหนดอัตราการจ่ายเงินปันผลที่ 50-60% ของกำไร นอกจากนี้ มีมาตรการทางเลือก เช่น การจ่ายเงินปันผลพิเศษ และโครงการซื้อหุ้นคืน
**คาดกำไรปี 2026 ปรับลดลงล้อกับ NIM ที่ลดลง **
• ในปี 2026 คาดกำไรสุทธิจะปรับลดลง 2% กดดันจากรายได้ดอกเบี้ยสุทธิลดลงจาก NIM ปรับลดลง และสินเชื่อฟื้นตัวจำกัดจากเศรษฐกิจที่ท้าทายสูงขึ้น คาดว่า ROE ลดลงที่ 8.2% ในปี 2026 จาก 8.6% ในปี 2025
• บนสมมุติฐานการจ่ายเงินปันผลที่ 55% ดังนั้น คาดผลตอบแทนเงิน ปันผลที่ 6.1% ในปี 2026 อย่างไรก็ดี มีโอกาสที่ KBANK อาจจ่ายเงินปันผลพิเศษ เพราะเงินกองทุนสูง และสินเชื่อแนวโน้มเติบโตต่ำ และโครงการซื้อหุ้นคืนยังคาดหวังได้ในระยะกลาง เพื่อรักษา ROE และลดความผันผวนของราคาหุ้น
• แนวโน้มใน 1Q26 คาดกำไรจะกลับมาขยายตัว QoQ จากสำรองหนี้ฯ และค่าใช้จ่ายการดำเนินงาน แต่กำไรปรับลดลง YoY จากรายได้ดอกเบี้ยสุทธิลดลง
