DOHOME (HOLD : Fair Price : Bt 3.20) : SSSG หดตัวแรงขึ้นในเดือนมิ.ย. 2025
เราคงคำแนะนำ “ถือ” ที่มูลค่าพื้นฐาน 3.20 บาท แนวโน้ม SSSG เดือนมิ.ย. 2025 หดตัวแรงมากกว่า 10% เทียบกับ 7%-9% ในเดือน พ.ค. 2025 และ 1%-3% ในเดือน เม.ย. 2025 และเป็นบวก 0.45% ใน 1Q25 ผลจากไม่มีสินค้าเหล็กบางรายการที่เพียงพอต่อการจำหน่ายให้กับลูกค้า ทำให้ยอดขายสินค้าประเภทอื่นที่สั่งซื้อร่วมกันได้รับผลกระทบไปด้วย แม้ว่าลูกค้าที่รับงานภาครัฐจะมีคำสั่งงานในมือที่สูงขึ้นก็ตาม โดยเราประเมินว่า SSSG มีแนวโน้มจะหดตัวต่อเนื่องในช่วง 3Q25 แนะนำ wait & see รอดูการฟื้นตัวของ SSSG ที่ชัดเจน
คาดกำไร 2Q25 ลดลง YoY และ QoQ
• คาดกำไร 2Q25 ที่ 161 ล้านบาท (-16%YoY, -34%QoQ) ผลจากการลดลงของยอดขายสาขาเดิม (คาด SSSG ที่ -9.0% ใน 2Q25 เทียบกับ +0.45% ใน 1Q25) ผลจากไม่มีสินค้าเหล็กบางรายการที่เพียงพอต่อการจำหน่ายให้กับลูกค้า ทำให้ยอดขายสินค้าประเภทอื่นที่สั่งซื้อร่วมกันได้รับผลกระทบไปด้วย แม้ว่าลูกค้าที่รับงานภาครัฐจะมีคำสั่งงานในมือที่สูงขึ้นก็ตาม ประกอบกับหน้าฝนที่มาไวกว่าปีก่อน
• คาดอัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้นเป็น 17.8% ใน 2Q25 จาก 17.6% ใน 1Q25 และ 17.5% ใน 2Q24 หนุนจากอัตรากำไรขั้นต้นสินค้ากลุ่มเหล็กที่ดีขึ้นเป็น 11%-12% เทียบกับ 10% ในช่วงก่อนหน้า
• คาดอัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายยังคงสูงขึ้น YoY และ QoQ เป็น 14.5% ใน 2Q25 ผลจากยอดขายสาขาเดิมที่ลดลงแรง แม้ว่าจะควบคุมค่าใช้จ่ายให้ลดลง YoY
ปี 2025 ยังคงมีความท้าทาย
• เรามองว่าแนวโน้ม SSSG ยังต้องใช้เวลาในการฟื้นตัว จาก 2 ปัจจัยกดดัน 1. การเบิกจ่ายงบประมาณเดือนมิ.ย. 2025 สูงกว่าปีก่อนเล็กน้อย แต่เริ่มล่าช้ากว่าค่าเฉลี่ยปี2016-2024 และ 2. รายได้ภาคเกษตรหดตัว 2เดือนติดต่อกันในเดือน เม.ย.-พ.ค. 2025 และมีแนวโน้มหดตัวต่อเนื่องจากราคาข้าวเปลือกเจ้าที่ลดลงเนื่องจากผลผลิตออกสู่ตลาดมาก
• เราแนะนำ wait & see รอดูการฟื้นตัวของ SSSG ที่ชัดเจนนอกจากนี้เรามองว่า Dohome อาจจะต้องเพิ่มค่าใช้จ่ายในการตรวจสอบสินค้ามาตรฐาน ท่ามกลางสถานการณ์ SSSG ที่ไม่สดใส และความเสี่ยงจากอัตรากำไรของสินค้าเหล็ก (สินค้าเหล็กคิดเป็นสัดส่วน 30% ของยอดขายรวม)
คำแนะนำ "ถือ" แนวโน้ม SSSG ยังคงมีความท้าทาย
มูลค่าพื้นฐาน 3.20 บาท คำนวณด้วยวิธีคิดลดกระแสงินสด (DCF) ด้วย WACC 7.0% และ TG 1.5% เทียบเท่า 15xPE’25E ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยการซื้อขายของกลุ่มค้าปลีกสินค้าซ่อมแซมและตกแต่งบ้านของไทย
