DOHOME (HOLD : Fair Price : Bt 3.20) : เพิ่มมาตรการตรวจสอบคุณภาพสินค้า

**จากข่าวกระทรวงอุตสาหกรรม พร้อมเจ้าหน้าที่ สมอ. เข้าตรวจสอบสินค้าไม่ได้มาตรฐาน ทาง Dohome มีการป้องกันปัญหาในระยะยาว โดยเพิ่มมาตรการตรวจสอบเชิงรุก โดยจะสุ่มตัวอย่างสินค้าที่เข้ามาใหม่ (บางสินค้า) เพื่อส่งตรวจในห้องปฏิบัติการที่ได้มาตรฐานก่อนการวางจำหน่าย นอกเหนือจากใบรับรอง มอก. ของผู้ผลิต เรามีมุมมองเป็นลบต่อภาพลักษณ์และความสามารถในการแข่งขัน แนวโน้ม SSSG ช่วง QTD ของ 2Q25 ที่ -6%-8% แนะนำชะลอการลงทุน เราคงคำแนะนำ “ถือ” ที่มูลค่าพื้นฐาน 3.20 บาท **

ข่าวตรวจยึดสินค้าไม่ได้มาตรฐาน

• จากข่าว https://www.thaipbs.or.th/news/content/353436 “กระทรวงอุตสาหกรรม พร้อมเจ้าหน้าที่ สมอ. เข้าตรวจสอบสินค้าไม่ได้มาตรฐาน ณ ห้างสรรพสินค้าโมเดิร์นเทรดชื่อดังย่านบางบัวทอง จ.นนทบุรี ตามข้อร้องเรียนที่ได้รับจากประชาชน พบเหล็กข้ออ้อยจากเตา IF ปั้มตัวนูน CSI ที่ซื้อไปก่อสร้าง เมื่อช่างนำไปดัดแล้วเกิดปริแตก”

• สินค้าที่ถูกตรวจยึดเป็นสินค้าที่สั่งช่วงปลายปี 2024 เนื่องจาก suppliers เจ้าหลักมีกำลังการผลิตไม่เพียงพอเลยทำให้ต้องหา suppliers เจ้าอื่นๆ เพิ่มเติม ซึ่งปกติจะซื้อเหล็กจาก 5 เจ้าหลักที่เป็นโรงงานไทยในสัดส่วนมากกว่า 90% โดยทุกโรงงานที่ซื้อจะได้รับมาตรฐาน มอก.

• ปัจจุบันสินค้าดังกล่าวมีมูลค่าคงเหลือทั้งหมด 2.2 ล้านบาท (ราคาขาย) โดยมีสต็อกเหลือแค่ 1 สาขา และสำหรับสินค้ากลุ่มอื่นๆ คิดเป็นมูลค่าโดยประมาณ 100,000 กว่าบาท เช่น รางปลั๊ก บล็อคยาง สินค้าดังกล่าวเป็นสินค้าที่มีคุณภาพตามมาตรฐาน เพียงบางสินค้า ไม่แสดง QR Code ที่ตัวสินค้า (แต่ฉลากมีติดอยู่ที่พลาสติกข้างนอก) เป็นต้น

• ทาง Dohome มีการป้องกันปัญหาในระยะยาว โดยเพิ่มมาตรการตรวจสอบเชิงรุก โดยจะสุ่มตัวอย่างสินค้าที่เข้ามาใหม่ (บางสินค้า) เพื่อส่งตรวจในห้องปฏิบัติการที่ได้มาตรฐานก่อนการวางจำหน่าย นอกเหนือจากใบรับรอง มอก. ของผู้ผลิต

• กรณีนี้ในฐานะผู้จัดจำหน่ายมีความผิดฐานจำหน่ายสินค้าไม่ได้มาตรฐาน มีโทษปรับไม่เกิน 500,000 บาท

• เรามีมุมมองเป็นลบต่อภาพลักษณ์และความสามารถในการแข่งขัน แนะนำชะลอการลงทุน นอกจากนี้เรามองว่า Dohome จะต้องเพิ่มค่าใช้จ่ายในการตรวจสอบสินค้ามาตรฐาน ท่ามกลางสถานการณ์ SSSG ที่ไม่สดใส และความเสี่ยงจากอัตรากำไรของสินค้าเหล็ก (สินค้าเหล็กคิดเป็นสัดส่วน 30% ของยอดขายรวม)

คำแนะนำ "ถือ" แนวโน้ม SSSG ยังคงมีความท้าทาย

มูลค่าพื้นฐาน 3.20 บาท คำนวณด้วยวิธีคิดลดกระแสงินสด (DCF) ด้วย WACC 7.0% และ TG 1.5% เทียบเท่า 15xPE’25E ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยการซื้อขายของกลุ่มค้าปลีกสินค้าซ่อมแซมและตกแต่งบ้านของไทย (เดิม 5.20 บาท) หลังปรับลดประมาณการกำไรปี2025-26 ลง 12%-18% หลังปรับ SSSG ปี2025 ลงจาก 0.5% เป็น -3.0% เพื่อสะท้อนภาพการชะลอตัวการเติบโตของสินค้าซ่อมแซมและตกแต่งบ้าน