BA (BUY : Fair Price : Bt 19.00) : สมุยยังเป็นเส้นทางหลักที่ดีต่อเนื่อง

เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิม โดยประเด็นบวกหลักยังมาจากเส้นทางเกาะสมุยยังคงเห็นการเติบโตได้ต่อเนื่องทั้งในช่วง 1H25 และยอดจองล่วงหน้าในช่วงที่เหลือของปี นอกจากนี้จากการที่ลูกค้าหลักของ BA เป็นนักท่องเที่ยวจากทางยุโรปที่ยังมีการเติบโตเพิ่มขึ้น สวนทางกับจำนวนนักท่องเที่ยวรวมที่เข้ามาไทยที่ลดลง อย่างไรก็ตามด้วยภาพรวมทั้งปีที่อาจจะยังไม่สดใสนักทาง BA จึงมีการปรับเป้าผู้โดยสารทั้งปีจากเดิมคาดเติบโตกลับมาเป็นระดับทรงตัวจากปีก่อนที่ 4.3 ล้านคน สำหรับผลประกอบการงวด 2Q25 มีกำไรสุทธิ 402 ล้านบาท (-44%YoY,-76%QoQ) ลดลงเพราะปีก่อนมีรายการพิเศษจาก Bareits และต้นทุนพนักงานที่เพิ่มขึ้นส่วนเทียบกับ 1Q25 เป็นผลตามฤดูกาล

**สมุยยังเห็นการเติบโตได้ดี **

• สรุปข้อมูลจากการประชุมกับผู้บริหาร BA ในแง่จำนวนผู้โดยสาร แม้ภาพรวมของนักท่องเที่ยวไทยจะลดลง แต่ส่วนใหญ่เป็นการลดลงจากประเทศจีนเป็นหลัก ทำให้จำนวนผู้โดยสารของ BA ที่ส่วนใหญ่ มาจากทวีปยุโรปที่ในช่วง 1H25 มีการเติบโต 17%YoY ทำให้ผู้โดยสารรวมลดลงเพียง 3%YoY อย่างไรก็ตาม ด้วยผลกระทบจาก เส้นทางบินระหว่างประเทศที่มีคู่แข่งมากขึ้น ทำให้ทางบริษัทมีการปรับเป้าผู้โดยสารรวมทั้งปีมาอยู่ที่ 4.3 ล้านคน ทรงตัวจากปีก่อน จากเดิมที่คาดเติบโต 9% (4.7 ล้านคน)

• จำนวนผู้โดยสารที่มีการจองล่วงหน้า (Advance booking) ระหว่างเดือน ก.ย.-ธ.ค. เพิ่มขึ้น 4%YoY เส้นทางสมุยเพิ่มขึ้น 7%YoY ขณะที่เส้นทางในประเทศทรงตัว แต่เส้นทางระหว่างประเทศลดลง 3%YoY (แต่ลดลงแรงเดือน ก.ย.) โดยแนวโน้มในช่วง 3Q25 เบื้องต้นเส้นทางสมุย ผู้บริหารคาดว่าจะยังใกล้เคียงกับปีก่อนทั้งในแง่ผู้โดยสารและค่าโดยสาร และจะเห็นการเติบโตจาก 2Q25 ได้เพราะเป็นช่วง High Seasons ของเส้นทางดังกล่าว

• การบริหารฝูงบิน ในช่วงที่เหลือของปีคาดว่าจะมีการเช่าเครื่องบินเพิ่ม (A319) อีก 2 ลำ แต่จะมีครบสัญญาเช่า 1 ลำ ทำให้สิ้นปี 25 BA จะมีฝูงบินจำนวน 24 ลำ ด้านการจัดหาเครื่องบินใหม่รุ่น ATR 72-600 มีการทำสัญญาแล้ว 10 ลำและสิทธิที่จะซื้อเพิ่มอีก 2 ลำ โดยจะทยอยเข้ามาในช่วงปลายปี 26 ก่อนจำนวน 2 ลำ

• แผนการพัฒนาสนามบินสมุย ณ ปัจจุบันอยู่ระหว่างพัฒนา ซึ่งล่าสุดสามารถรองรับเที่ยวบินได้ 60 เที่ยวบิน/วัน ซึ่งแผนพัฒนาจะทำให้สามารถรองรับได้สูงสุด 73 เที่ยวบิน/วัน

• การเปิดประมูลผู้ประกอบการรายที่ 2 ในสนามบินสุวรรณภูมิที่ปัจจุบันบริษัทลูกของ BA เป็นผู้ประกอบการที่จะครบสัญญาในเดือน ก.ย. 26 คาดว่าจะเปิดขายเอกสารได้ในช่วงปลายปี 25 นี้
2Q25 กำไรสุทธิ 402 ล้านบาท (-44%YoY,-24%QoQ)
BA มีกำไรสุทธิงวด 2Q25 ที่ 402 ล้านบาท (-44%YoY,-24%QoQ) ถ้าไม่รวมรายการพิเศษจะมีกำไรปกติ 517 ล้านบาท (-24%YoY, -69%QoQ) เทียบกับปีก่อนลดลงเพราะส่วนแบ่งกำไรจาก Bareits ลดลง ส่วนลดลงจาก 1Q25 เพราะผลตามฤดูกาล

**คาด 3Q25 กำไรดีขึ้น QoQ คงคำแนะนำ “ซื้อ” **

ภาพรวม 3Q25 คาดฟื้นตัวจาก 2Q25 จากการเข้าสู่ช่วง High Seasons ของเส้นทางสมุย ส่วนกำไรทั้งปี เรายังคงไว้เท่าเดิมที่ 3,490 ล้านบาทเนื่องจากสมมติฐานผู้โดยสารที่เราใช้ใกล้เคียงกับเป้าที่ผู้บริหารคาดไว้อยู่แล้ว สำหรับคำแนะนำการลงทุน เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” เพราะ BA ได้รับผลกระทบน้อยจากนักท่องเที่ยวที่ลดลงเพราะลูกค้าหลักมาจากยุโรป โดยประเมินมูลค่าเหมาะสมที่ 19 บาท (11.6XEV/EBITDA’25E)